Stock to flow bitcoin что это
Можно ли предсказать будущее с помощью математических моделей, или же движение цены правда находится в руках Маска?
Цена Bitcoin может показаться крайне волатильной и непредсказуемой. Но даже этот актив подчиняется некоторым правилам, похожим на те, что применяют для оценки традиционных активов. А еще для анализа первой криптовалюты придумали новые модели прогнозирования — о них мы расскажем в этой статье.
Модель Stock-to-Flow — это способ измерения достаточности определенного ресурса. Отношение запасов к производимому — это количество ресурса, хранящегося в запасах, поделенное на объемы его годового производства.
Обычно модель Stock-to-Flow применяется к таким природным ресурсам, как золото. На сегодняшний день добыто около 190 000 тонн драгоценного металла — это количество называется «запасом». Ежегодно добывается ещё около 2500-3200 тонн золота — сумма называется «приростом». Поскольку Bitcoin тоже добывается, подход Stock-to-Flow применим и к нему, при этом финансовые вводные данные меняются в соответствии с его динамикой.
Можно рассчитать соотношение запасов к потоку, которое показывает, как годовое рыночное предложение данного ресурса соотносится с его общим объемом. Чем выше отношение запаса к потоку производимого, тем меньше новых поставок на рынок по отношению к общему предложению.
В случае Bitcoin модель Stock-to-Flow рассчитывается на основе соотношения существующего объема актива и количества монет, которое добавляется к обороту рынка в результате майнинга, с учетом халвинга (двукратного сокращения вознаграждения за майнинг). С каждым сокращением появляется все меньше новых монет, вероятно, около 2140 года, будет добыта последняя из них.
Но даже это не означает, что сеть перестанет работать. Помимо вознаграждений за хеш-вычисления, майнеры получают комиссию за обработку транзакций. Сейчас они небольшие, порядка долей процента. По мере уменьшения вознаграждения за расчет новых блоков, плата за обработку транзакций будет увеличиваться вместе со стоимостью Bitcoin. Когда новые монеты перестанут добываться, майнеры по-прежнему будут получать вознаграждение в виде комиссий от транзакций.
Хотя стимулов для продолжения работы поубавится: затраты на электроэнергию будут превышать сборы с комиссий. Это, в свою очередь, приведет к централизации сети и сделает ее небезопасной.
По некоторым оценкам, основанным на динамике волатильности цен, стоимость Bitcoin в 2021 году составит от 100 000 до 318 000 долларов США.
Другой популярный инструмент прогнозирования цен на Bitcoin — это теория волн Эллиотта, которая представляет собой скорее возможную траекторию цены, чем строгий список целевых уровней, как в модели Stock-to-Flow.
Технический анализ на рынке криптовалют вообще является одним из основных методов прогнозирования, просто потому, что никто не может определить фундаментальную ценность Bitcoin и других монет. Он эффективен, поскольку основывается на конкретных финансовых и исторических данных и поддерживает связь с реальной экономикой. А еще важную роль в ценообразовании криптовалют играет соотношение между спросом и предложением. Кроме того, все торговые боты, работающие с индикаторами и моделями графиков, созданы на основе одних и тех же моделей анализа.
Теория определяет эти волны как импульсные (создают модель), и корректирующие (противостоят более крупному тренду). Каждая выборка волн является частью более крупного скопления волн и придерживается импульсной/корректирующей модели, описываемой как фрактальный подход к инвестированию. Согласно теории Эллиотта, тренд — это многоступенчатый рыночный цикл, в котором достигаются экстремальные максимумы и минимумы.
В модели Эллиотта рыночные цены чередуются между импульсной, или движущей фазой и фазой коррекции на всех временных масштабах тренда. Импульсы всегда подразделяются на 5 прогрессивно снижающихся волн, чередующихся между движущим и корректирующим характером, так что волны 1, 3 и 5 являются импульсами, а волны 2 и 4 — меньшими откатами волн 1 и 3.
Для правильного подсчета волн Эллиотта необходимо соблюдать три правила:
· Волна 2 никогда не откатывается более чем на 100% от волны 1;
Как применяется модель Stock to Flow к биткойну?
В то время как кто-то считает, что это Святой Грааль математических моделей оценки Биткойн, критики Stock to Flow утверждают, что модель далека от точности и не должна использоваться для прогнозирования движений цен BTC.
Мы создали эту статью, чтобы развеять путаницу вокруг модели Stock to Flow, объяснив, как она работает, а также представить возможные варианты использования и ограничения.
Что такое модель Stock to Flow?
Модель Stock to Flow (SF) представляет собой способ измерения дефицита активов, в частности таких товаров, как золото и серебро, который теперь применяется к BTC.
Чтобы лучше разобраться, давайте посмотрим, как модель Stock to Flow работает для такого товара, как золото.
В своей традиционной форме модель Stock to Flow используется для расчета изобилия ресурса или товара (в нашем примере золота) с учетом общего когда-либо созданного предложения и годового производства актива.
По оценкам всемирного совета по золоту, к концу 2019 года было добыто около 197 576 тонн золота с годовым объемом производства от 2500 до 3000 тонн.
Теперь, чтобы рассчитать модель SF, мы должны разделить общее предложение (запас) золота на годовое производство (прирост), что дает нам:
197 576 : 2750 = 71,85
Для пояснения в приведенном выше примере мы приняли во внимание среднее значение годовой добычи золота (2750).
В результате расчета модель Stock to Flow показывает нам, сколько вновь добытого золота выходит на рынок каждый год по сравнению с общим предложением актива.
Как видно на нашем примере, для производства одного и того же количества товара, которое в настоящее время присутствует на рынке, требуется около 72 лет.
Практика показывает, что чем выше SF, тем меньше ежегодно чеканится новых золотых слитков по сравнению с общим объемом предложения.
По этой причине высокое отношение запасов к приросту теоретически может сигнализировать о долгосрочном увеличении стоимости актива, указывая на то, что инструмент не только дефицитный, но и что потребуется много времени, чтобы произвести оставшееся предложение.
Как работает модель Stock to Flow?
Поскольку Биткойн часто рассматривается как средство сбережения, подобное таким товарам, как золото и серебро, модель Stock to Flow была применена к цифровому активу пользователем PlanB, который опубликовал статью на Medium по этой теме в 2019 году.
В отличие от сырьевых товаров, где у нас есть только оценки запасов и прироста, изменения предложения BTC прозрачно записываются в блокчейне и модель Stock to Flow логично применять к активу.
Хотя максимальное количество биткойн ограничено 21 миллионом монет, его прирост запрограммирован на уровне протокола, что делает его предсказуемым.
В рамках дефляционного механизма количество BTC, созданных с каждым новым добытым блоком, уменьшается вдвое через каждые 210 000 блоков (примерно каждые четыре года) во время события Биткойн Халвинг.
Во время последнего халвинга в мае 2020 года вознаграждение за блок было сокращено с 12,5 BTC до 6,25 BTC.
Согласно статистике Blockchain.com, к настоящему времени было добыто 18,595 миллиона BTC с годовым приростом в 328 500 BTC (6,25 BTC добываются примерно каждые 10 минут до следующего события халвинга).
В результате отношение запаса биткойнов к приросту составляет 56,60, а это означает, что для добычи текущего общего предложения BTC потребуется почти 57 лет (без учета максимального лимита и уменьшения вдвое).
Помимо расчета SF BTC, PlanB также сравнил модель Stock to Flow с ценой BTC, чтобы (потенциально) предсказать будущие изменения стоимости цифрового актива.
Взглянув на график, основанный на расчетах автора, мы можем увидеть, что цена BTC более или менее соответствует 365-дневному среднему значению модели Stock to Flow. Фактически, видно довольно точную корреляцию в период с апреля 2020 года по январь 2021 года.
Ограничения и критика модели
Хотя соотношение запасов биткойнов к приросту и может показывать некоторую корреляцию с биткойн с исторической точки зрения, модель явно имеет некоторые ограничения в прогнозировании будущих изменений стоимости цифрового актива.
Например, модель учитывает только предложение биткойн, но не спрос на криптовалюту.
Спрос и предложение – два основных фактора, определяющих цену актива. По этой причине, несмотря на то что SF BTC растет каждые четыре года во время событий халвинга, его цена значительно снизится, если произойдет огромное падение спроса.
Кроме того, модель Stock to Flow не принимает во внимание следующие факторы, которые могут повлиять на цену актива:
Событие «Черного лебедя». Событие «Черного лебедя» представляют собой непредсказуемые эпизоды с серьезными последствиями, особенно для цены актива. В случае с Биткойн «Черный лебедь» может быть вызван серьезными мерами регулирования, которые фактически запретят людям покупать и продавать криптовалюту. В результате такого теоретического сценария цена BTC может сильно пострадать.
Волатильность. Несмотря на то, что волатильность Биткойн за последние годы значительно снизилась, криптовалюта по-прежнему подвержена сильным колебаниям цен. После значительного падения стоимости в течение периода высокой волатильности многие инвесторы могут в панике продать свои активы, ликвидируя длинные позиции трейдеров и приводя к значительному понижающему тренду для цены BTC.
Некоторые критики идут еще дальше. Нико Кордейро, директор по инвестициям в Strix Leviathan, сравнивает использование модели Stock to Flow по отношению к Bitcoin для выявления будущих изменений цен с прогнозированием финансовых результатов на основе астрологии.
Важность исследования и собственные выводы
Модель Stock to Flow – довольно противоречивая тема в криптосообществе.
Независимо от того, работает ли эта модель на практике или нет, важно не основывать важное инвестиционное решение исключительно на прогнозах цен по Stock to Flow.
Рынки сложны, и на открытие цен влияет множество факторов. Следовательно, никто (ни люди, ни математические модели и алгоритмы) не может точно предсказать будущие долгосрочные изменения цен на актив.
Тем не менее, модель Stock to Flow может быть полезным инструментом, позволяющим осознать природу дефицита Биткойна в долгосрочной перспективе и способствовать культивированию мышления, выходящему за рамки ежедневных колебаний цен.
Биткоин и модель Stock to Flow
Содержание
Что такое модель Stock to Flow?
В двух словах, модель Stock to Flow (SF или S2F) служит для измерения изобилия определенного ресурса. Соотношение Stock to Flow – это количество ресурса в запасе, поделенное на количество, добываемое за год.
Соотношение Stock to Flow рассчитывается по этим двум показателям. Но что именно данная модель позволяет нам понять? Она показывает, сколько предложения поступает на рынок каждый год для данного ресурса по отношению к общему предложению. Чем выше отношение запаса к потоку, тем меньше этого ресурса поступает на рынок по сравнению с общим предложением. Таким образом, актив с более высоким соотношением Stock to Flow теоретически должен сохранять свою ценность продолжительное время.
Расходные материалы и промышленные товары, в свою очередь, имеют низкое соотношение Stock to Flow. Дело в том, что их ценность обычно связана с уничтожением или потреблением этих ресурсов, а запасы существуют только для удовлетворения потребительского спроса. Эти ресурсы необязательно имеют высокую ценность, а потому не подходят для использования в качестве инвестиционных активов. В редких случаях цена может быстро вырасти, если в будущем ожидается дефицит какого-либо ресурса. В обычных же условиях производство будет идти в ногу со спросом.
Соотношение Stock to Flow для золота
59. То есть при нынешних темпах добычи потребуется около 59 лет, чтобы добыть еще 190 000 тонн золота.
Stock to Flow и биткоин
Общая добыча BTC (%) и вознаграждение за блоки (BTC).
По мнению сторонников данной модели, эти свойства в совокупности создают дефицитный цифровой ресурс с характеристиками, позволяющими сохранять ценность в долгосрочной перспективе. Кроме того, предполагается, что существует статистически значимая связь между Stock to Flow и рыночной стоимостью. Основываясь на этой модели, можно спрогнозировать, что со временем цена биткоина должна значительно увеличиться ввиду постоянного снижения коэффициента Stock to Flow.
Соотношение Stock to Flow для биткоина
Ограничения модели Stock to Flow
Несмотря на то, Stock to Flow – полезная модель для измерения дефицита, она учитывает отнюдь не все аспекты. Модели эффективны настолько, насколько точны их прогнозы. С одной стороны, Stock to Flow основывается на предположении, что дефицит должен определять стоимость. По мнению критиков Stock to Flow, эта модель не будет работать, если биткоин не будет обладать иными необходимыми качествами, помимо дефицита предложения.
Преимущества золота заключаются в его дефиците, предсказуемом потоке и глобальной ликвидности, благодаря чему этот ресурс стал относительно стабильным средством сбережения по сравнению с фиатными валютами, склонными к девальвации.
Согласно этой модели, волатильность биткоина также должна со временем уменьшаться, что подтверждают и данные Coinmetrics.
Оценка актива требует учета его волатильности. Если волатильность предсказуема до определенной степени, то модель оценки будет более надежной. Однако биткоин печально известен значительными колебаниями цены.
Резюме
Модель Stock to Flow измеряет взаимосвязь между доступным в данный момент запасом ресурса и объемом его производства. Обычно это применяется к драгоценным металлам и другим товарам, однако некоторые утверждают, что это может быть применимо и к биткоинам.
В данном отношении смысле биткоин можно рассматривать как дефицитный цифровой ресурс. Согласно этому методу анализа, уникальные преимущества биткоина должны помочь ему сохранять свою ценность в долгосрочной перспективе.
Однако каждая модель сильна настолько, насколько точны ее прогнозы, а значит, она может и не учитывать абсолютно все аспекты оценки ценности биткоина. Более того, на момент написания статьи биткоин существует немногим больше десяти лет. Хотя кто-то наверняка возразит и скажет, что долгосрочные модели оценки, такие как Stock to Flow, требуют больше данных для большей точности.
Будь в курсе последних новостей! Подписывайся на рассылку COINLIFE
Математический закон говорит о том, что будущее старейшей криптовалюты предопределено.
Модель Stock/Flow (S2F) появилась в марте 2019 года, и согласно этой концепции биткоин способен резко вырасти, особенно после халвинга, который случится в мае текущего года. Но есть критики.
Одна из популярных контр-моделей — это гипотеза об эффективном рынке, Efficient Market Hypothesis (EMH). Ее суть заключается в том, что модель S2F базируется на информации, которая широко доступна, а исходя из этого все возможные повышения цены биткоина в будущем «отыграны» уже в стоимости криптовалюты, а значит ожидать значительного роста не стоит.
Редкость — важное свойство биткоина
Но о чем говорит модель S2F? Она базируется на концепции Ника Сабо о редкости биткоина, а также аналогичном анализе, который провел аналитик Сэйфидин Эммаус. S2F, таким образом, это — прежде всего концепция редкости биткоина. Редкость, которая имеет влияние на цену биткоина в соответствии с эффектами сети, которые были описаны Трейсом Майером.
В модели S2F сам параметр S2F отражает соотношение всего объема, имеющегося в наличии актива (биткоина) и доступного для купли-продажи, к объему биткоинов, которые появляются за финансовый период, то есть за год. В итоге соотношение представляет собой дробь, в числе и знаменателе которой долларовые измерители. При делении одного на другое получается безразмерная величина, которая участвует в формуле цены биткоина
Согласно первой редакции она представляла собой следующее уравнение
Цена биткоина =0.4*S2F ^3
Более поздняя версия выглядит следующим образом
Цена биткоина = 0.18*S2F ^3.3
Она принципиально не отличается от первой версии, однако скорректирована с учетом анализа коинтеграции, который провел математик Ник Фрадста.
Математическая модель S2F.
Последняя формула была протестирована аналитиком Марселем Бургером, который для этого провел ряд статических экспериментов. Формула была также верифицирована Мануэлем Андершем из компании BayernLB, который стал первым институциональным инвестором, который протестировал эту формулу.
Типы рынков
Критики S2F могут также сослаться на то, что EMH тоже хорошо проработанная концепция. Она базируется на подходах к экономике, которые сформулировал известный экономист, лауреат Нобелевской премии 1974 года, Фридрих Хайек.
По Хайеку, рынки — это системы, которые заняты обработкой информации, и на выходе дают справедливые цены на все активы, товары и услуги, которые обращаются на рынке.
Другой экономист, Евгений Фама, который также является лауреатом Нобелевской премии (2013 год), выделил в EMH три ключевых, на его взгляд, варианта функционирования рынков:
– Слабый рынок: историческая динамика активов уже учтена в ценах активов, а значит невозможно, изучая такие данные, сыграть на рынке так, чтобы получить прибыль. Технический анализ и анализ временных рядов в этом случае не работают.
– Средний по своим свойствам рынок: те новости о рынке, которые поступают со стороны ведущих экономических агентств, Bloomberg, Reuters, а также финансовых изданий как The Wall Street Journal и известных аналитиков, уже учтены в ценах актива и не могут быть использованы для того, чтобы заработать прибыль. Фундаментальный анализ рынка также не работает.
– Сильный рынок. Даже какие-то инсайты, то есть уже любого рода информация не способны стать тем инструментом на базе которого можно выстроить стратегию трейдинга, которая приведет к получению прибыли на рынке, так как абсолютно вся информация, новости и данные, уже отражены в ценах.
Большинство инвесторов и экономистов сходятся на том, что современные финансовые рынки — в достаточной мере эффективны, то есть они по сегментам соответствуют первым двум вариантам рынка. Однако, практически, совершенно нет рынка третьего типа.
Исходя из концепции EMH, модель S2F базируется на общеизвестной информации. Но что это значит? EMH говорит о том, что заработать можно, лишь взяв на себя риск, то есть чем больше ожидаемый доход, тем больше риск его получить.
Рынок биткоина представляется эффективным, то есть реально работающим, а возможности арбитража, то есть заработка на разнице курсов на разных криптобиржах резко сокращаются. Рынок, в котором ежедневно совершаются сделки на сумму около 10 млрд долларов при общей ликвидности в 110 млрд долларов — вот, что такое сегодня рынок биткоинов.
Доход — плата за риск
Все доходы на рынке биткоинов можно понять через концепцию того, что «доход — это плата за риск потери средств, вложенных в актив». Эту концепцию развивала портфельная теория Гарри Марковица. Уильям Шарп представил соответствующую модель оценки капитальных активов (СAPM) в 1990 году.
Что мы имеем сейчас? У корпоративных облигаций компаний США — один из самых низких рисков, 8%, что можно уйти в минуc по таким инвестициям, а, соответственно, есть небольшой доход — 6% в год в среднем.
По золоту соответственно показатели 33% и 7,5%. У акций самый большой риск (40%) и побольше доход — 8%. Поэтому, смотря на EMH, можно понять, что сами критики S2F дают объяснение, почему им трудно поверить в высокую доходность биткоина.
Дело в том, что участники рынка, исходя из EMH, видя потенциально высокую доходность по биткоину, полагают, что «это слишком здорово, чтобы быть реальностью». Классический инвестор поэтому продолжает сторониться биткоина, так как ему надо найти объяснение, почему при риске «лишь» в два раза большем, чем у акций, доходность по нему составляет в среднем 200%.
Рынок не принимает страхов инвесторов насчет биткоина
Все это приводит к замешательству, и у инвесторов в голове возникает ряд страхов, которые, на самом деле, можно было бы не анализировать, если из инвестиционного портфеля вложить лишь 1% в биткоины, а все остальное (99%) держать в валютах. В таком случае невозможно потерять более 1%, даже если биткоин рухнет на 99%.
Но вот эти страхи-риски:
По идее, если рынки воспринимали эти риски как реальные, то инвесторы, которые вкладываются в биткоины, должны были автоматически увидеть отражение этих опасений в цене биткоина. Но что мы видим?
Условный портфель из 1% в биткоинах и 99% в валютах за 11 лет получили в среднем доход 8%. Это как у акций, однако, учитывая указанные выше риски, доходность должна была бы быть намного выше. О чем это говорит? Это говорит лишь об одном: рынок отвергает, что указанные риски являются действительно реальными, а не выдуманными.
При этом то обстоятельство, что о модели S2F знают около 10% профессиональных инвесторов, интересующихся при этом биткоинами, также работает в пользу того, что она будет эффективной и укажет на заметный рост цены биткоина после халвинга.
IMO halving is priced in correctly and markets are efficient, in the sense that few people (10%) know, understand and believe S2F model, and most people (90%) don’t know S2F, don’t understand stats&math behind it, think demand is missing etc pic.twitter.com/Z9nBPmRBvK
Это доказывает то, как ведут себя рынки фьючерсов и опционов на биткоин в преддверии халвинга. Именно эти деривативы — отличные «градусники» для замера обеспокоенности институциональных инвесторов. Если бы они полагали, что биткоин рухнет в цене, то это бы отразилось на таких деривативах. Был бы большой спред между текущей ценой биткоина и страйком, ценой актива в будущем. Но этого не наблюдается.
На эффективном рынке биткоин покажет рост. Однако есть нюанс. Те же фьючерсы: с одной стороны, это — инструмент хеджирования рисков. С другой — это тот инструмент, который может привести к тому, что биткоин может начать стать манипулируемым извне объектом, ровно также как цена на нефть стала во многом искусственной из-за большого распространения торговли по беспоставочным срочным контрактам.
Однако, предположение Мелтем Демирорс что криптовалютные деривативы смогут отрицательно повлиять на цену биткоина, скорее всего, не оправдается.
1/ there is a very real possibility the price of bitcoin does not go up after halving.
for the first time, there is a robust derivatives (futures, options) market for bitcoin. most firms looking to speculate on bitcoin will trade a derivative, not the underlying.
Дело в том, что трейдеры фьючерсов сейчас не ставят ни на значительный рост цены биткоина, ни на его сильное падение. Еще один важный момент, на который указывает критик мнения Демирорс, Джек Маллерс: деривативы в итоге не влияют на базовую величину спроса и предложения по биткоину.
1/ @Melt_Dem, I respectfully disagree. This is incorrect.
Yes, derivatives do help market efficiency and general price discovery.
However, no, of course they do not affect basic supply and demand. https://t.co/cQvxHWCjJU
Майнинг эффективен и привлекает гигантов инвестиционной отрасли
Между тем, учитывая особенную природу этого актива, попытка манипуляции ценой биткоина в сторону снижения может оказаться неэффективной, а в сторону роста — здесь же такие игроки просто последуют за динамикой рынка в соответствии с моделью S2F.
Так, хэшрейт по биткоину показывает новый максимум, 126,13 экзахэш в секунду. В среднем, в день на обеспечение безопасности блокчейна биткоина майнерами тратится не менее 15 млн долларов в сутки.
Bitcoin miners are paid > 15 million dollars/day as incentive to secure the network
This makes up > 80% of total miner salary across all major PoW coins
Since mid-2017, Bitcoin’s miner salary share has increased
250% and is nearing pre-Ethereum levels pic.twitter.com/8OkSwrfIDf
Биткоин достигал на прошлой неделе максимума с начала года, 9,2 тыс. долларов, а в настоящее время находится на уровне в 8,7 тыс. долларов, что заметно точки безубыточности в 8 тыс. долларов, которую ранее приводил аналитик Алистер Милн.
Однако в каждом конкретном случае многое зависит от типа используемого оборудования.
Майнинг биткоина продолжает привлекать таких гигантов инвестиционной отрасли как Fidelity Investment. Тому свидетельство — это то, что фонд расширяет активность по данному направлению, нанимая новых специалистов в этой сфере.
Это означает, что они ожидают сохранения спроса на биткоины. Так думает и Чарльз Хванг, управляющий партнер хедж-фонда Lightning Capital. По его оценкам, в 2020 году спрос составит 633 тыс. биткоинов, при том, что объем добытых биткоинов в текущем году упадет до 328,5 тыс. долларов. В такой ситуации биткоин пойдет к «вилке» в 20-50 тыс. долларов.
May 2020 will be the first Bitcoin halving where people can easily trade via their brokerage accounts (GBTC, Swedish ETN’s, derivatives, etc.)
По оценке BayernLB халвинг приведет к росту цены биткоина до 90 тыс. долларов. Рост числа возможностей для институциональных инвесторов для вложения средств в биткоины может, по мнению Милна, стать фактором дополнительного роста цены биткоина.