Private equity что это
Private equity что это
О схеме Private Equity, ее участниках, преимуществах и сложностях, а также о перспективных компаниях в 2020 рассказал сооснователь SharesPro, инвестор Денис Астафьев.
Почему именно мы рассказываем о способах инвестирования?
SharesPro, как эдвайзер, предоставляет наиболее интересные сделки для своих инвесторов, у которых уже сложился капитал в десятки и сотни миллионов долларов. На все 100% финансов инвесторы могут взять объем инвестиций крупных компаний с большим потенциалом роста. Они делают апсайд (upside), прирост к цене размещений сделки на IPO (первичный вывод акций), и в целом владеют хорошим объемом при выходе компании на IPO или DPO (прямой листинг) — с нами их актив впоследствии растет.
Сообщество SharesPro не только участвует в качественных сделках, с точки зрения апсайда, но и наблюдает за интересными игроками рынка, которые в перспективе смогут стать публичными. Их бизнес SharesPro глубоко изучает и плотно знакомится с ним еще до выхода на IPO — это позволяет сообществу успешно делать выбор — участвовать или отказаться от сделок при первичной продаже акций конкретной компании.
Альтернативные инвестиции в рамках Private Equity — что это?
Private Equity (PE) — альтернативный класс инвестиций, где капитал вкладывают в частные компании напрямую (в уже сложившиеся предприятия).
У частных компаний нет доступа к капиталу на публичном рынке (бирже) — и они привлекают средства для своего развития, продавая свою долю, или берут долговые обязательства от фондов, венчурных компаний и инвесторов.
Некоторые инвесторы, в том числе институциональные, делают вложения через фонды прямых инвестиций: это, как правило, состоявшийся бизнес, который функционирует достаточно долгое время, и ему просто требуется дополнительный собственный капитал — на IPO ему не нужно тратиться.
Игроки на поле Private Equity
В Private Equity инвестиционные фирмы — это генеральные партнеры, General Partners (GP), а ее инвесторы, которые вкладываются в капитал, — это партнеры с ограниченной ответственностью, Limited Partners (LP). Инвесторами становятся пенсионные фонды, институциональные инвесторы и частные лица.
Схема 1. Система инвестирования Private Equity
Схема работы
Генеральные партнеры, как правило, взимают плату за управление и за исполнение. Комиссия от прибыльной продажи компаний — 20%. Плата за исполнение называется «переносимые проценты».
В некоторых случаях существует процент возврата (обычно 8-10%), который должны получить Limited Partners перед тем, как генеральный партнер получит свою прибыль.
Прямые инвестиции и закон
С 2015 года идет некая тенденция — сделать индустрию Private Equity прозрачной. Сумма доходов и высокие зарплаты у сотрудников акционерных компаний вызывают интерес. Законодатели все же пытаются ограничить доступ к информации.
Многие активисты, в основном из демократов, — Элизабет Уоррен — демонизировали образ Уолл-Стрит, инвестиционных компаний и стремились помешать их деятельности. Сейчас у руля находится администрация Трампа. В SharesPro считают, что его политика кардинально не отразится на законодательстве в области Private Equity — пока что американского президента больше волнует китайских вопрос.
Преимущества Private Equity
Прямые инвестиции в большинстве случаев носят менее манипулятивный характер. Они строятся больше на оценке бизнеса и перспектив компании, чем на ожиданиях о росте цены акции, когда публика прореагирует на них. Кроме того, у инвестирования в частные компании более долгосрочный и менее ликвидный характер.
Развивающиеся компании стараются избегать долговой нагрузки, не брать кредиты и не рисковать с колебаниями цен акций на публичном рынке. Именно здесь и помогает Private Equity — можно качественно привлечь капитал для развития и масштабирования бизнеса компании среди развивающихся предприятий, которые чаще всего не имеют чистой прибыли.
Еще одно отличие Private Equity от публичного рынка — ценообразование акций. Инвесторы и компания договариваются о цене путем переговоров. Чаще всего учитывается стоимость прямых конкурентов, преимущества и перспективы компании.
Часто фонды и венчурные предприятия активно участвуют в развитии бизнеса компании, состоят в совете по принятию ключевых решений, предлагают свою экспертизу и связи в отрасли, в том числе для снижения рисков. Поэтому некоторые из них фокусируются на инвестиции и развитии компаний в определенной сфере, тем самым создают себе такую репутацию, что стартапы стремятся работать с такими инвесторами и в некоторых случаях могут пойти на различные уступки.
Формы Private Equity
Формы прямого инвестирования могут различаться — зависит от целей привлечения капитала: частные компании с неэффективным бизнесом, большими долгами находят инвесторов, которые проводят реструктуризацию, обновляют команду, объединяют с другими компаниями и пр.
А вот крупные компании или лидеры отрасли часто выкупают именно стартапы, чтобы развивать нишевые продукты и услуги, а также избежать конкуренции в долгосрочной перспективе.
Существует явление, которое превратилось в отдельное направление в Силиконовой Долине, где стартапы изначально создаются с целью продажи в будущем крупным компаниям, как Google и Facebook.
В чем сложности?
COVID-19 препятствует получению прибыли с частного капитала. Более 2/3 (69%) опрошенных Preqin генеральных партнеров утверждают, что пандемия негативно повлияла на сбор средств от потенциальных инвесторов.
Скорость процесса всегда показывает, повлияло ли что-то негативно на сбор средств. Действительно, почти треть (32%) опрошенных заявили, что извлечение прибыли «значительно замедлилось» — в то время, как почти четверть (23%) сказали, что процесс «немного замедлился».
Основная причина — затруднение инвестирования в условиях ограничения мобильности в мире из-за карантинных мер. Чтобы провести сделки в рамках Private Equity, в том числе сделки по слияниям и поглощениям, требуются личные переговоры сторон. Из-за ограничения авиасообщений, сторонам было трудно встретиться лично для принятия решения.
82% опрошенных Preqin Limited Partners в апреле заявили, что ограничения на поездки и социальное дистанцирование влияют на их способность делать новые инвестиции в 2020 году.
Большинство считает, что процесс замедлился: это подтверждают данные Preqin по сбору средств в 1 квартале 2020 года. Во всех стратегиях Private Equity число фондов, собирающих необходимые суммы, стало ниже на 27% по сравнению с данными за первый квартал 2019 года — это один из самых низких квартальных показателей за последние годы.
Перспективы отрасли после 2020 года, согласно опросу, все еще демонстрируют высокую заинтересованность инвесторов Private Equity в долгосрочной перспективе. Большинство опрошенных (63%) инвесторов не считают, что пандемия окажет какое-либо долгосрочное влияние на их будущую стратегию альтернативных инвестиций.
Фактически еще 29% респондентов ожидают, что в результате кризиса в долгосрочной перспективе будут вкладывать больше капитала.
В конце концов, инвесторы продолжают охоту за доходностью, тем более в условиях высокой ликвидности и низких ставок, поэтому многие будут искать сделки в рамках Private Equity для получения высокой прибыли.
Схема 2. Влияние пандемии на инвестирование
Как выбрать компанию для инвестирования по Private Equity?
В первую очередь нужно помнить про тренды инвестиций в частные капиталы. В последние годы был бум финтех компаний: из последних кейсов интересны Revolut и Acorns.
Во время пандемии был скачок у медтех и телемедицины. В целом, есть высокий интерес к технологиям, к примеру, Airbnb — уже крупная компания в сфере туризма и недвижимости, с поправкой на технологии (благодаря платформе).
Robinhood — онлайн брокер с низкими комиссиями, который основал тренд дешевых комиссий в штатах. Zoom (ZM) стал публичным в 2019 году — популярный сервис видеоконференций — который вырос более, чем на 200% за год, и остается одной из самых крупных историй роста во время пандемии и восхождения «stay at home» компаний.
Среди перспективных компаний для инвестиций по Private Equity в 2020 году хотим особо отметить Nubank, Roblox и Bytedance. Все они отвечают именно нашим требованиям и сочетаются с ценностями SharesPro: Nubank — не просто банк, а крупнейший Fintech в Латинской Америке (что очень важно для SharesPro) и один из самых инновационных в мире по версии рейтинга Fast Company 2019 года; Roblox играет не менее важную роль — мы ценим, что эта игровая онлайн-платформа объединяет пользователей со всего мира, позволяя создавать собственные игры и объединяться в команды; Bytedance — еще один технологический гигант, который важен, в первую очередь, как владелец Тик Тока, также ценно тесное сотрудничество компании с Россией.
Как стать инвестором по Private Equity?
Мы даем клиентам возможность участвовать в Private Equity сделках, отбираем перспективные компании, согласно нашей системе скоринга, и инвестируем в компании, которые уже имеют хорошую репутацию, определенную долю рынка и признаны перспективными игроками или революционными «game changers».
Часто такие компании привлекают средства, чтобы масштабировать бизнес, и мы в основном инвестируем на поздней стадии развития компании, когда высокая вероятность, что в ближайшие годы компания выйдет на IPO. Из нашей истории успешными вложениями стали Slack, Zoom, Coursera и Robinhood.
Slack (WORK) — платформа, которая объединяет людей, приложения и данные, а также продает свои предложения в рамках модели SaaS. Slack смог перевести практически все рабочее общение из мессенджеров и почты и водно приложение!
Coursera – глобальная и одна из самых популярных платформ для онлайн-образования. О том, как Coursera взлетела во время самоизоляции можно долго говорить — такие ведущие университеты, как МГУ, ВШЭ специально открыли доступ к платформе свои студентам.
Robinhood – первопроходец и революционер в брокерской отрасли. Миллионы инвесторов смогли продавать ценные бумаги в приложении, причем без комиссии.
Если говорить о сроках и доходности, то ситуация разнится в зависимости от компании и условий рынка. К примеру, в конце апреля 2019 года мы начали процесс оформления сделки в рамках Private Equity, в мае произошла передача денежных средств, а в июне Slack вышел на рынок, на третий день после размещения акции были проданы. Прибыль составила около 40% за месяц по данной сделке.
На фото: Иван Щербина, Денис Астафьев, Александр Анушкевич, бизнес-партнеры и совладельцы SharesPro
Как участвовать в прямых инвестициях?
Инвестиции в рамках Private Equity — относительно новое направление в нашей деятельности, они предполагают более долгосрочные инвестиции, по сравнению с участием в IPO. Порог участия значительно выше, чем в других видах инвестиций, которые мы предлагаем, однако возможность приобрести акции компаний на поздней стадии развития, перед IPO и последующая продажа на публичном рынке является одной из высокодоходных стратегий на сегодняшний день.
Повторяем матчасть: private equity фонды и family offices
Меня зовут Алексей Соловьев, я являюсь венчурным инвестором, основателем инвестиционной компании A.Partners, и венчурным партнером ряда других инвесторов.
Студенты курса одного из наших портфельных проектов Раунд А спросили меня про различия таких групп инвесторов как Private Equity фонды и Family Offices, и насколько те и другие являются системными инвесторами. Написал такой ответ и решил с вами поделиться.
Один или несколько предпринимателей собирают так называемую управляющую компанию (или GP). Под эту управляющую компанию они собирают фонд (чаще наоборот: сначала фонд, а потом GP, но так просто понятнее), в котором находятся деньги инвесторов, и на 2-3% собственные деньги этих предпринимателей, являющихся акционерами управляющей компании фонда (или GP). Инвесторами, вкладывающими деньги в такой фонд, могут являться как частные лица (что редко), так и институциональные инвесторы.
Основатели (акционеры) управляющей компании (или GP) зарабатывают тремя путями:
2. Они получают так называемый carry: если кратко, то это премия за превышение уровня возвратности фонда выше чем икс. Например, если я своим инвесторам, как управляющий, вернул 4% в долларах, то 20% от дохода, превышающего это значение, мои.
3. Так как в фонде обычно 2-3% денег управляющих, то они зарабатывают и на том доходе, который получают как пайщики фонда.
Что касается Family Offices, то их пересечение с рынком PE заключается в том, что они могут вкладывать в таргеты аналогичные таргетам, которые обычно интересны PE фондам. В этом смысле FO выполняют роль PE фондов. Но только в этом смысле и ни в каком другом.
Еще есть бизнес под названием Multi Family Office: это когда консалтинго-юридическо-инвестиционная фирма берет на себя вопросы управления капиталом состоятельных людей и он (состоятельный человек) содержит не свое какое-то «хозяйство», а все по сути отдает на аутсорсинг. Таких компаний по моим оценкам 10-20 в стране (крохи: люди у нас не доверяют внешним поставщикам и предпочитают иметь своих людей, с которыми они работают иногда десятилетиями).
Любой частный (розничный, профильный или институциональный) инвестор может иметь, а может не иметь своего FO, в зависимости от того, как ему хочется, и как он относится к управлению своими активами, а также в зависимости от того, какую часть забот его капитали берут на себя сотрудники его основного бизнеса.
Соответсвенно, различия этих групп инвесторов, определяют предложение для них и способ взаимодействия.
Private equity: что это такое и с чем его едят
Международная компания Bain & Company, входящая в топ-3 мировых консалтинговых компаний, в своем отчете Global Private EQUITY REPORT 2021 оценила объем сделок, заключаемых во всем мире, с участием частного инвестиционного капитала. Выяснилось, что, несмотря на пандемию, итоговая сумма всех сделок выросла на 8% и составила 592 млрд долларов. А ведь еще недавно доступ к инвестициям в частные компании был только у фондов и корпораций. Из этого можно сделать вывод, что рынок private equity «оттолкнулся ото дна» и начал расти. О частных инвестициях и крауд-терминах рассказывает Валерий Золотухин, основатель инвестиционной компании IMPACT Capital.
Все о «крауд»: инвестиции и лендинг
Краудинвестингом называют финансовые вложения от частных лиц, которые получают свою долю акций в компании, но также несут риск потерь в случае неудачной реализации идеи. В условиях кризиса некоторые малые и средние компании активно растут и развиваются. Венчурные фонды на них внимания не обращают, поскольку они вкладывают в идею, которая способна принести чрезвычайно большую прибыль и имеет гарантированный потенциал, хотя и требует внушительных вложений. А вот краудинвестинг — подходящий вариант для подобных бизнесов. В основном это компании в сфере электронной коммерции, доставки, фудтеха и онлайн-обучения.
Из-за направленности на малый и средний бизнес (МСБ) порог вхождения в краудинвестинг довольно низкий. Именно поэтому финансовое участие инвестора в закрытом паевом инвестиционном фонде (ЗПИФ) начинается с 300 тыс. рублей, а средняя доходность — 12% годовых.
Краудлендинг — вид вложений, при которых инвесторы занимают автору идеи определенную сумму денег на развитие, в договоре прописывается дата их возврата с процентами. Это, по сути, тот же краудинвестинг, только с еще меньшим порогом вхождения, большим риском и другим способом получения средств. Он похож на кредитование: вы даете средства бизнесу, а он возвращает их с процентами. В 2019 году рынок краудлендинга в России занимал всего 0,16% всего рынка кредитования МСБ. Здесь важно отметить, что развитие краудинвестирования и краудлендинга — индикатор роста креативной экономики. Под последней подразумевается реализация товаров и услуг, полученных в результате интеллектуальной деятельности (в основном технические изобретения и инновации).
Есть несколько платформ для краудлендинга в России. Например, Startrack и Jetlend предоставляют услуги онлайн-кредитования бизнеса физическим лицам. С платформами же по краудинвестингу все совсем туго. Ранее United Traders позволяли инвестировать в частные компании США, но ЦБ РФ внес их в черный список из-за наличия признаков, говорящих о нелегальной деятельности. Сайт брокера был заблокирован, и 25 августа они заявили о приостановлении привлечения клиентов из России.
Разбираемся в частном инвестировании
Частный капитал (private equity, PE) — это спасение для испытывающих трудности или растущих компаний, которые не могут получить банковские ссуды или публично торговать акциями. В результате они прибегают к помощи частных акционерных компаний и фондов, которые инвестируют в бизнес напрямую, без необходимости публичного листинга.
В частном капитале существует два основных понятия: РЕ-фирма и РЕ-фонд. Первая — это управляющая компания, которая собирает средства для фонда, выбирая целевую компанию, то есть получающую инвестиции, и вкладывая в нее средства. А РЕ-фонд (или фонд прямых инвестиций) — это своеобразное хранилище, в которое инвесторы переводят деньги для инвестирования.
PE-фонд получает финансирование от богатых инвесторов, пенсионных фондов, профсоюзов, страховых компании и т. д. В фонде действует ограниченное партнерство между генеральными и ограниченными партнерами. Генеральный партнер вносит 1—3% от общей суммы инвестиций, принимает решения по управлению фондом.
Остальное финансирование поступает от партнеров с ограниченной ответственностью, которых еще называют «молчаливыми», чьи обязательства и доходы пропорциональны их вкладу в капитал. Они вкладывают средства, но не имеют возможности влиять на управление компанией. Их доходы — это проценты от прибыли в зависимости от доли вклада. Средства ограниченных партнеров блокируются на 3—5 лет.
Ограниченное партнерство (коммандитное товарищество) подразумевает, что в нем минимум один партнер генеральный и несет неограниченную ответственность за управление фондом, а остальные выступают в качестве «молчаливых» акционеров.
Есть два пути коннектинга с частным капиталом: РЕ-фирма сама находит компанию и приобретает контрольный пакет ее акций, привлекая заемные средства, или выкупает публичные компании. Второй путь: компания сама обращается к PE для обновления своего бизнеса или дальнейшего развития. Конечные цели обычно связаны с выходом на биржу, слияниями или приобретением успешной фирмой РЕ, которая помогает в достижении этих целей в обмен на вознаграждение за управление и производительность. Комиссия за управление обычно составляет 2% от актива под управлением (AUM) — вложенных средств, которыми лицо управляет от имени инвестора.
Привлечение капитала средств PE от инвесторов возможно в том случае, если компания соответствует стратегии РЕ-фонда, изложенной в инвест-меморандуме. Этот документ описывает критерии, которым должен отвечать объект инвестиций. Процесс инвестирования включает три важных этапа: предварительное предложение, предложение и закрытие. Убедившись в том, что бизнес имеет потенциал, PE инвестирует в него несколькими способами. Выделяют несколько видов актива, в которые можно вложить средства.
Выкуп или выкуп с использованием заемных средств. В этом случае компания в сложном финансовом положении передает свои активы РЕ-фирме в обмен на заемный капитал (как обеспеченный, так и необеспеченный). Компания-объект должна обладать низким кредитным риском, чтобы привлечь внимание частного капитала. После такого выкупа объект за несколько лет гасит заемные средства и наращивает собственный капитал, после чего продается.
Венчурный капитал. На этапе стартапа компании может оказать помощь венчурный фонд. Эта организация вкладывает деньги в различные идеи с убедительным бизнес-планом, имеющие потенциал, по мнению его основателей, с надеждой вырастить «единорога» (фирму с прибылью более 1 млрд долларов) и перекрыть за счет дохода от него остальные неудачные вложения. Конечно, должна быть и дополнительная прибыль, а не только для покрытия расходов.
Финансирование проблемных ситуаций. Хедж-фонды, инвестиционные фирмы и компании по развитию бизнеса обычно покупают активы проблемной компании по стоимости ниже номинальной. Владея сложными инструментами управления рисками, они могут в итоге получить прибыль от таких вложений. Если такие активы покупают частные инвесторы, они принимают активное участие в реструктуризации целевой компании. Еще один вариант — вложение средств в виде акционерного капитала или займа.
Частный капитал в недвижимости. Это инвестиции в строящийся или завершенный объект недвижимости, которые считаются альтернативой депозита. Доход от них может быть пассивным и активным. В первом случае недвижимость сдается в аренду (капитальные инвестиции), а во втором — перепродается по более высокой цене (спекулятивные инвестиции).
Россия — дыра для инвестора? Что происходит в нашей стране с рынком PE
На конец 2019 года в России было всего 242 фонда прямых инвестиций, причем число сделок составило 124, а их объем — 1,3 млрд долларов. Может показаться, что это большое количество фондов, только вот в США некоторые компании владеют подобным количеством фондов самостоятельно. При этом количество новых фондов в России уменьшается: в 2013 году было создано 64 фонда, а в 2019-м — 13.
Подобная статистика связана с проблемами на российском рынке прямых инвестиций — денежных вложений с целью участия в управлении компанией, владении контрольным пакетом акций. Во-первых, возможные инвесторы считают, что риски слишком высоки, так как возможно нецелевое расходование средств лицом, привлекающим инвестиции. Во-вторых, высокие риски правоприменения и трудностей защиты права собственности и интеллектуальных прав. Последнее — низкий уровень доверия.
Согласно отчету Национального рейтингового агентства, портфель кредитов МСБ превысил 5,9 трлн рублей. Но вот в секторе роста и риска на Московской бирже бондов (корпоративных облигаций) в обращении всего на 30 млрд рублей — это в 200 раз меньше, чем кредитов, полученных в банках. Иначе говоря, можно сделать вывод, что объем выпуска облигаций МСБ не дотягивает даже до 1%.
Таким образом, инвесторы продолжают оценивать риски МСБ как очень высокие: доходность облигаций МСБ в среднем в 1,5—2 раза выше, чем в корпоративном сегменте. бумаг в среднем в 1,5—2 раза выше, чем ставки по бондам корпоративного сегмента.
Если мы берем американский рынок PE, то он находится в стадии зрелости. Многие частные компании США на старте предлагают своим сотрудникам доли в проекте вместо привычной нам зарплаты, и любой сотрудник компании может через специализированные площадки продать свою долю в компании. Квалифицированные инвесторы из США, в свою очередь, получают удобный сервис по покупке долей частных компаний, минуя юридические издержки, которые достаточно недешевы в США. Например, на площадке ourcrowd.com или equityzen.com.
В России же рынок прямых инвестиций не развит, основные игроки на нем — институциональные инвесторы (банки, фонды, инвесткомпании, бизнес-ангелы). Жители нашей страны достаточно неохотно покупают доли в российских частных компаниях. Россияне достаточно неохотно покупают доли в частных компаниях, так как культура инвестиций в частные компании не развита. Многие в РФ думают, что если компания продается, значит, у нее проблемы.
Институциональные игроки (не все) часто плохо продумывают действия на данном рынке. Они выкупают 51% компании у основателя, а потом удивляются: почему проект не развивается прежними темпами? При этом инвестор не задумывался о том, что владение контрольным пакетом акций (более 50%) подразумевает принятие решений о стратегическом развитии предприятия. Однако сложно решать судьбу проекта, если ты в нем не разбираешься досконально.
Это мешает развитию рынка PE в России.
Как заработать на инвестициях в МСБ
Краудинвестинг и краудлендинг в МСБ привлекательны для частных инвесторов потенциально высокой доходностью. В свою очередь, краудфандинговые платформы стараются провести тщательную экспертизу проекта, собирающего средства на развитие, чтобы сделать стартап максимально прозрачным. Но впечатляющая прибыль — неизменный спутник высокого риска остаться без вложенных денег, поэтому предлагаем чек-лист от экспертов краудфандинга, который позволит уменьшить вероятность финансовых потерь и заработать на инвестициях:
— перед вложением в проект инвестор должен тщательно изучить условия финансирования в договоре на краудфандинговой платформе и согласиться с рисками;
— желательно диверсифицировать портфель вложений, то есть распределять инвестиции между разными проектами. Такой смешанный портфель дает возможность не потерять все деньги при банкротстве одной из инвестируемых компаний и получить доход от успешных проектов;
— все эксперты сходятся во мнении, что вкладывать средства лучше в проект, сфера которого знакома инвестору. Кстати, некоторые советуют использовать опыт вложений как тренировку перед открытием собственного бизнеса. Наблюдение за развитием активно развивающихся проектов позволит выработать собственную стратегию успеха в бизнесе и применить ее на практике.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции