Wacc для чего используется

Сфера применения показателя WACC как инструмента финансовых расчетов

Об актуальности и направлениях исследования

Многие известные зарубежные (2,3,4,12,13,14,19) и российские авторы (20,21,26) рассматривают WACC как некий измеритель, используемый для оценки:

Многие считают WACC важным стратегическим финансовым показателем (20,21,25).

Алгоритм расчета WACC можно найти как в учебниках и пособиях, так и на страницах специализированных журналов и интернет-сайтов известных финансовых аналитиков и консультантов (8,32,33,34).

Вместе с тем нам не известны исследования позволяющие определить средневзвешенную цену капитала ООО и ЗАО, а также корпораций имеющих убытки, акции которых не котируются на фондовой бирже. Также, по нашему мнению, существуют методологические проблемы традиционного порядка расчета WACC. Данное обстоятельство определило актуальность и значимость настоящей работы.

Проблемы расчета WACC

Изучение специальной литературы позволило выделить следующие проблемы расчета WACC.

Первая проблема вытекает из того факта, что понятия «стоимость» капитала» и «цена» капитала трактуются различно.

Другой ряд проблем связан с тем обстоятельством, что известные способы расчета WACC, как правило, ограниченны рамками оценки эффективности проектов в реальные инвестиции и стоимости корпораций (ОАО) эмитирующих акции, котирующиеся на фондовом рынке.

Третий ряд проблем вызван тем, что различные подходы к определению стоимости компонентов WACC, в первую очередь собственного капитала, приводят к широкому разбросу величины стоимости капитала.

Эти проблемы приводят к тому, что:

Необходимо отметить, что в известных автору изданиях, предлагаемые варианты расчета WACC не учитывают некоторых современных подходов к оценке эффективности бизнеса. Например, стейкхолдерскую теорию, которая предполагает, что цели фирмы гораздо шире, чем создание прибыли или богатства для ее собственников. Роль этой модели, как это видно из публикаций (1,7,11,16,17,21,35,36,37,38,39), становиться всё существеннее.

Изложенные выше проблемы определили цель настоящей статьи: Уточнить области применения и методы расчетов показателя WACC.

Исследование методологии расчета WACC мы осуществляли по двум направлениям:

Направление 1 – определение WACC для целей публичных корпораций и оценке эффективности инвестиционных проектов.

Направление 2 – определение WACC для целей не публичных компаний (ООО, ЗАО и т.п.).

Исследования расчета WACC для целей корпораций

Методология расчета WACC, изложенная во множестве источников, как правило, предполагает применение известной формулы:

WACC = ∑(We x Ce) + (1-T) x ∑ (Wd x Cd) (1)

Часто расчеты выполняют в табличной форме, например как в таблице №1 (21).

Таблица № 1. Типовой пример расчета средневзвешенной цены капитала

В зависимости от решаемых задач состав источников капитала изменяется, формула (1) модифицируется, например, в случае учета инфляции (26), а для расчета цены компонентов капитала применяются соответствующие условиям задачи формулы, как правило, основанные на известных концепциях М. Гордона, У. Шарпа, Дж.Линтнера, Ф. Блека, М. Шоулза (12, 13, 14, 20, 21, 26 ) и др.

Для того чтобы оценить качество предлагаемой методологии рассмотрим её с двух позиций:

Основанием для такого разделения является следующее мнение: «Как отмечают авторы Слоуновского проекта «Пересмотр корпоративной формы»: «Акционеры являются собственниками ценных бумаг, но они не являются корпорацией как юридическим лицом ни в каком из имеющихся значений и не составляют единой группы, чьи интересы жизненно необходимо соблюдать для достижения ее интереса «(Post.Preston.Sauter-Sachs, 2002, р.11), (17).

Позиция 1. Корпорация, как юридическое лицо.

В этом случае источниками финансирования будут:

Что же мы обязаны отдать владельцам собственного и заемного капитала?

Законодательство говорят о том, что собственники получат от корпорации, как юридического лица, только дивиденды. И всё. Возмещение стоимости акций возможно только в особо оговоренных законодательством случаях, например при ликвидации компании.

Владельцы заемного капитала, получат проценты за кредит и уплату различных комиссионных, связанных с получением компанией кредита.

Позиция 2. Потенциальные инвесторы (игроки).

Стоимость, приобретаемого инвесторами капитала, будет складываться из рыночной цены акций корпорации, плюс затраты по сделке (транзакционные затраты), плюс проценты за кредит, если собственных ресурсов инвестору не хватило. Заметим, что от этой операции корпорация не получит притока денежных средств, за исключением случая приобретения акций у самой корпораций. Отток денежных средств корпорации составят дивиденды и то, в том случае, если владелец акций зарегистрировал себя в качестве получателя промежуточных или годовых дивидендов в соответствующем реестре и на соответствующую дату.

Схема 1, приведенная ниже иллюстрирует названные позиции в их взаимосвязи.

В результате сопоставления информации содержащейся в таблице №1 и рисунке № 1 (25) Объективно возникает вопрос: На каком основании в таблицу № 1 включены стоимости привилегированных и обыкновенных акций? Корпорация, как юридическое лицо реализовала их и получила за них деньги. Купившие эти акции собственники, могут свободно продавать их на фондовом рынке и снова покупать. Денежные потоки от этих операций, никоим образом не затрагивают корпорацию, как юридическое лицо. Ниже приведенный рис.1 иллюстрирует данный факт.

Рис.1. Схема движение денег и акций корпорации.

Также из схемы, изображенной на рисунке 1 и, таблицы №1 следует:

Возникает вопрос: WACC, какого экономического субъекта и, для каких целей рассчитывается в таблице №1 с применением формулы № 1?

Усугубляет ситуацию также следующее:

Вывод: Общепринятые методы расчета WACC не корректны. При расчете WACC следует применять данные о тех компонентах источников капитала, которые соответствуют объекту, для которого этот показатель рассчитывается. Например на WACC, рассчитанный для целей корпорации как юридического лица (WACCорг.) и WACC рассчитанный для целей акционеров (WACCакц.).

Приведем пример такого расчета, воспользовавшись данными таблицы 1, которые дополним необходимыми для расчетов сведениями.

Таблица № 2. Пример расчета WACC для корпорации как юридического лица

Расчет WACC для целей потенциальных инвесторов несколько отличается от расчета WACC корпорации, как юридического лица. Его необходимо осуществлять в несколько этапов.

1 этап. Расчет по исходным данным.

2 этап. Прогнозная корректировка расчета.

Как видно из расчетов средневзвешенная цена капитала корпорации, как юридического лица WACCорг. = 17,703 % от объема привлеченного капитала (табл. № 2), средневзвешенная цена капитала приобретенного акционером инвестором WACC aкц. = 15,23% (табл. 3). В нашем расчетном случае WACCорг. = 17,703 % больше, чем WACC aкц. = 15,23%. Что это значит и как использовать полученные результаты?

Поскольку, по нашему мнению, богатство есть совокупность благ имеющихся в распоряжении их владельца, то базовым богатством акционеров являются активы компании, акциями которой они владеют. Именно изменение состояния активов компании, структуры капитала, оказывает влияние на возможность выплаты дивидендов и тенденции стоимости ее акций.

В нашем случае WACC aкц. = 15,23% следует уменьшить на 6,21%.

Расчет осуществляем так: сумму дивидендов акционерам (табл. № 2) в размере 300 млн.рублей (50 млн.руб. + 250 млн. руб.) делим на общую стоимость приобретенных акционерами акций равную 4900 млн. рублей. (табл. № 3). Обозначив корректировочный показатель как ΔWACC акц. получаем ΔWACC акц. = (300 млн.руб. : 4900 млн. руб.) x 100% = 6,21 процента. Следовательно, минимальное требование к росту богатства акционеров или WACC корпорации будет определяться по формуле:

В том случае, если величина средневзвешенной цены капитала корпорации (WACC корп.) превысит величину экономической рентабельности активов корпорации (ROA) можно говорить, что богатство акционеров не будет уменьшено в результате действий менеджмента компании.

На этом расчет не заканчивается.

2 этап. Прогнозная корректировка расчета средневзвешенной цены капитала для потенциальных акционеров.

Для расчета показателей таблице № 3 мы использовали рыночные цены акций на момент их приобретения. Но поскольку, по мнению многих авторов, средневзвешенная цена капитала рассчитывается на определенный период, то необходимо учесть последствия действия факторов определенных в концепции изменения стоимости денег во времени. Для этого реальная рыночная стоимость акций должна быть изменена. Изменение можно осуществить, используя обоснованные (справедливые) цены этих активов, применив для их расчета соответствующие модели (модель постоянного роста дивидендов, стоимости капитальных активов, опционного ценообразования и др.). Или применив иную логику. Например, об обратном изменении стоимости не денежного капитала по отношению к изменению стоимости денег, т.е. снижение стоимости денег во времени приводит к определенному увеличению стоимости акций, материальных и некоторых иных активов (25). В целом же вопрос о достаточно приемлемом уровне прогнозировании цены капитальных активов до настоящего времени не решен. По нашему мнению наиболее продуктивен путь, основанный на результатах прогнозирования объемов продаж и качественного фундаментального анализа (23).

Определение величины WACC для целей не публичных компаний (ООО, ЗАО и т.п.).

Нам не известны источники, раскрывающие данную тему достаточно полно. Лишь на интернет-форумах находим ссылки на известные подходы «постулирующие», что:

Мы лишь отчасти согласны с данной точкой зрения. Считаем, что применение модели альтернативной стоимости в модели расчета WACC искажает смысл данного показателя, как характеристики величины расходов на привлечение и использование капитала. Средневзвешенная цена капитала и средне взвешенная величина доходности капитала, обеспечивающая желания (требования) инвесторов-собственников суть различные финансовые характеристики. Свои дальнейшие рассуждения мы посвятим исследованию расходов формирующих капитал непубличных компаний и, прежде всего, расходам собственного капитала, тем или иным образом связанных с образованием цены этого капитала.

Прежде всего, констатируем тот факт, что собственный капитал неоднороден по своей структуре с точки зрения необходимости расходов на его привлечение и влияния этих расходов на потенциал роста компании и, ее стоимость. С этих позиций структура собственного капитала компании представлена в нижеследующей таблице №4.

Таблица № 4. Классификация собственного капитала компании по влиянию на потенциал роста и стоимость компании

Приведем пример расчета WACC для целей непубличных компаний, воспользовавшись некоторыми данными из таблицы № 1.

Таблица № 5. Расчет WACC для целей публичной компании

Расчет показывает, что для обеспечения сохранения темпов роста и стоимости компании, ее финансовой устойчивости менеджменту компании необходимо обеспечить экономическую рентабельность активов на уровне 53,208%.

По нашему мнению, предлагаемая методика позволяет более точно ориентировать финансовый менеджмент компании на достижение финансовых целей компании, чем только анализ рентабельности. Она более точно учитывает необходимость обеспечения полезных, для компании взаимоотношений компании со стейкхолдерами. Связывает управление ценой капитала с управлением предпринимательскими рисками.

Подводя итоги

В настоящей статье уточнена сфера применения и методология расчета средневзвешенной цены капитала, в частности.

Список литературы:

1. Agle B. R., Donaldson T., Freeman R. E., Jensen M. C., Mitchell R. K., Wood D. J. 2008. Dialogue: Toward superior stakeholder theory. Business Ethics Quarterly 18 (2): 153–190.

2. Aswath Damodaran, Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance (Wiley Finance), 2006 г., 685 с.

4. Oded H. Sarig and Simon Benninga, Corporate Finance: A voluation approach, McGraw-Hill College, Octouber 27, 2011.

5. Kowalewski O. Corporate Governance and Dividend Policy in Poland. Working Paper. 2007.

6. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. Agency Problems and Dividend Policies around the World // Journal of Finance. 2000. Vol. 55. N 1. P. 1–33.

7. Post J. E., Preston L. E., Sachs S. 2002a. Managing the extended enterprise: The new stakeholder view. California Management Review 45 (1): 5–28.

9. Алексеева Л. В. Березинец И. В, Ильина Ю. Б., Концентрация собственности и дивидендная политика: исследование российских акционерных обществ. Вестник С.-Петерб. ун-та. Сер. Менеджмент. 2011. Вып. 3, с. 3.

10. Аренков И.А, Черенкова Н.Ю. «Дивидендная политика российских акционерных обществ нефтяного сектора», Российское предпринимательство, № 2 (222). Декабрь 2012.

11. Беляева И. Ю. 2008. Корпоративная социальная ответственность: управленческий аспект. М.: КНОРУС.

12. Брейли Р, Майерс С., Принципы корпоративных финансов/пер. с англ. Н.Барышниковой,- М: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008 г., 2-е изд – 1008 с.: илл., стр. 213, 443-447, 488, 489—501.

13. Ван Хорн Джеймс, Вахович Джон мл., М. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. — М.: ООО»И.Д. Вильямс», 2008. — 1232 с: ил., стр.664-670.

14. Дамодаран Асват, Стратегический риск-менеджмент. Принципы и методики, Издательство: Вильямс, 2010 г.. 496 с.

15. Егорова И.Е., Дивидендная политика акционерных обществ: эмпирический анализ на примере республики Саха (Якутия), Поиск. Решения. Проблемы. № 13 (196), 2011г., с. 53

18. Копленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. 3–е издание., перераб. и доп./Пер. с англ – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. – 576 с.

20. Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Минасян В.Б., Паламарчук Е.Н., Корпоративный финансовый менеджмент: учебно-практическое пособие. – М.; Издательство Юрайт, 2012. – 990 с.

21.Лукасевич И.Я., Финансовый менеджмент: учебник, М.: ЭКСМО, 2007.-768 с – (высшее экономическое образование).

22. Национальный доклад по корпоративному управлению / Национальный совет по корпоративному управлению. Вып. V. М., 2012.

23. Рош Джулиан. Стоимость компании. От желаемого к действительному. Минск, «Гривцов Паблишер», 2008г., стр.104.

25 Солодов А.К. Методологические проблемы применения показателя средневзвешенной цены капитала (WACC) в финансовых расчетах, Финансовый менеджер №3.,2013.

26. Т. В. Теплова, Эффективный финансовый директор, Издательство: Юрайт, Серия: Прогрессивный учебник; 2011 г., 512 стр.

27. Ткаченко И.Н., Влияние глобализации на развитие стейкхолдерской модели корпоративного управления, Известия Уральского государственного экономического университета, №1 (45) 2013.

28. Федорова Е.А., Назарова Ю.Н. Факторы, влияющие на изменение индекса РТС российского фондового рынка, Аудит и финансовый анализ №1, 2010

29. Фондовые качели последних лет – экономический анализ динамики индекса РТС, «Рынок ценных бумаг», №14 (август), 2005.

30. Черёмушкин. С.В., Максимизировать богатство, а не стоимость, Корпоративные финансы, № 33(321), 2008, с.45-58.

35. Листинг в Лондоне – практика компаний из СНГ.

36. Фондовые рынки в контексте устойчивого развития / Эрнст энд Янг.

37. Фондовые биржи Бразилии и Индии заявили о необходимости предоставления нефинансовых отчетов листинговыми компаниями // Главный аналитический медиа-портал о корпоративной социальной ответственности (СSR&Review).

1 Мы не считаем правильным, определять цену источника «реинвестированная прибыль», исходя из стоимости обыкновенных акций. О цене этого источника будет сказано ниже, в разделе статьи посвященной расчету WACC в ООО, ЗАО и т.п. В данной таблице данные по строке «Реинвестированная прибыль» мы заменяем расходами учитывающими требования не только акционеров, но и других экономических агентов-стейкхолдеров

2 Стоимость пакета акции мы определяем исходя из предположения, что стоимость одной акции, как привилегированной, так и обыкновенной, в 10 раз превышает величину годового дивиденда выплачиваемого по этой акции.

© Интернет-проект «Корпоративный менеджмент», 1998–2021

Источник

WACC: формула расчета показателя, что характеризует

Статья описывает понятие и формулу расчета средневзвешенной стоимости капитала WACC. Также описаны особенности применения показателя и пример расчета WACC по балансу.

Определение и формула расчета WACC

Средневзвешенная стоимость капитала, или (от анг. аббревиатуры) WACC – это показатель, используемый для оценки необходимости вложения капитала в инвестиционные проекты, ценные бумаги, основанной на дисконтировании планируемых доходов от инвестиционных вложений и измерении стоимости капитала.

Если описывать суть понятия WACC простыми словами, то это показатель минимальной величины возврата средств, относительно тех сумм капитальных вложений, которые были инвестированы в проект – то есть рентабельность капитала. Также можно обозначить показатель, как общая стоимость капитала – учитывающая объемы собственного и заемных средств, рассчитанных относительно их удельных долей.

Экономический смысл WACC заключается в том, что предприятие имеет право принимать различные решения (включая инвестиционные), если их текущая рентабельность не ниже, чем рассчитанное значение средневзвешенной стоимости капитала.

Таким образом, WACC отражает альтернативную выгодность инвестирования, процент прибыльности, который предприятие может получить не от нового проекта, а от вложения в уже существующее направление деятельности.

Согласно действующих нормативных актов, в России для расчета WACC используется следующая формула:

Структура капитала, предполагаемая при расчете WACC:

Показатель средневзвешенной стоимости капитала – это один из параметров динамических методов анализа инвестиционных проектов, который имеет большое значение для инвесторов и финансовых организаций. Чтобы грамотно сформировать финансовую модель и привлечь внимание банков и инвесторов, скачайте с нашего сайта полноценный готовый бизнес-план, включающий расчеты основных экономических и финансовых показателей. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будут учтены все особенности создания и развития конкретного предприятия или компании.

Что показывает WACC и где используется

Показатель средневзвешенной стоимости капитала применяется для проведения анализа в следующих основных направлениях:

Основные проблемы, которые возникают в процессе практического применения средневзвешенной стоимости капитала организации:

Расчет WACC по балансу

Рассмотрим формулу расчета WACC для предприятия:

Для расчетов ЦС и ЦЗ воспользуемся следующими формулами:

Уровень налоговой нагрузки определяется, как:

Расчет WACC по балансу рассмотрим на конкретном примере. Основные этапы подготовки к расчетам:

Полученное значение средневзвешенной стоимости капитала позволяет говорить о том, что все инвестиционные решения, доходность которых превысит 23,15% будут выгодны для компании. В процессе анализа значение WACC часто используется в связке с внутренней нормой доходности (IRR):

Исходя из всего вышеописанного, WACC является ключевым параметром оценки рациональности использования различных источников финансирования организации.

Также рекомендуем вам обратить внимание на статью Инвестиционный анализ и оценка деятельности предприятий. Из нее вы узнаете, какие еще существуют методы инвестиционного анализа.

Особенности применения WACC на практике

Как уже было сказано, показатель средневзвешенной стоимости капитала широко используется для стратегического планирования деятельности компании и финансового анализа.

WACC определяет уровень доходности активов, необходимый для обеспечения всех источников внешнего финансирования предприятия. Исходя из этого, корректный расчет средневзвешенной стоимости капитала, позволит найти минимальный уровень отдачи от внутренних инвестиций в компанию, то есть внутреннюю рентабельность использования ее активов.

С точки зрения экономической применимости, WACC говорит о том, что компания может принимать управленческие решения, связанные с изменением структуры капитала или вложением средств в отдельные направления деятельности, только в том случае, когда планируемый уровень рентабельности будет как минимум не ниже расчетного значения WACC.

Источники данных для расчета WACC:

Если источников финансирования значительное количество, то следует включать в расчеты только типичные источники со значительным вкладом в общий капитал организации. Это важно, так как редкие вид финансирования значительно усложняют расчеты, так как стоимость их использования обычно выше стандартных или вообще с трудом поддается исчислению.

При планировании нового проекта, например, строительстве отеля или гостиницы, вам понадобится бизнес-план в сфере отдыха и развлечений, где будет определено значение WACC.

WACC – важная составляющая стратегического и финансового анализа структуры капитала и направлений внутреннего инвестирования и развития компании. Чтобы качественно описать свой бизнес проект, скачайте на нашем сайте полноценный структурированный бизнес-план, с основными расчетами финансовых и экономических показателей проекта. Вы получите конкретный план действий и грамотное обоснование для привлечения финансирования. В качестве альтернативы – закажите индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будет учтено максимум специфики конкретной отрасли и действующего в ней предприятия.

Источник

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — что это: пример, расчет и формула

Приветствую, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В сегодняшней статье мы поговорим о средневзвешенной стоимости капитала WACC. В статье вы узнаете что такое WACC и для чего его можно использовать, как рассчитывать показатель WACC по формуле, а также другие особенности, включая ограничения использования WACC при оценке компании и сравнение WACC и показателя RRR. Об этом и не только далее в статье.

Содержание статьи:

Что такое средневзвешенная стоимость капитала (WACC)?

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это расчет стоимости капитала фирмы, в котором каждая категория капитала взвешена пропорционально. Все источники капитала, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любой другой долгосрочный долг, включаются в расчет WACC.

WACC фирмы увеличивается по мере увеличения бета-коэффициента и нормы прибыли на капитал, поскольку увеличение WACC означает снижение оценки и увеличение риска.

Формула WACC и расчет

где:
E = Рыночная стоимость капитала компании
D = Рыночная стоимость долга компании
V = E+D
Re = Стоимость капитала
Rd = Стоимость долга
Тс = Ставка корпоративного налога

WACC рассчитывается путем умножения стоимости каждого источника капитала (заемного и собственного капитала) на его соответствующий вес, а затем сложения продуктов вместе для определения стоимости. В приведенной выше формуле E / V представляет собой долю финансирования за счет собственного капитала, а D / V представляет собой долю финансирования за счет долга. Таким образом, формула WACC включает суммирование двух членов:

Первый представляет собой взвешенную стоимость капитала, привязанного к собственному капиталу, а второй представляет собой взвешенную стоимость капитала, привязанного к долгу.

Расчет WACC в Excel

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть рассчитана в Excel. Самая большая часть — это получение правильных данных для включения в модель. О том, как рассчитывать WACC в excel я напишу в отдельной статье позже.

Объяснение элементов формулы

Стоимость собственного капитала (Re) может быть немного сложно вычислить, поскольку акционерный капитал технически не имеет явной стоимости. Когда компании выплачивают долг, сумма, которую они платят, имеет заранее определенную процентную ставку, которая зависит от размера и продолжительности долга, хотя стоимость относительно фиксирована. С другой стороны, в отличие от долга, у акционерного капитала нет конкретной цены, которую компания должна заплатить. Однако это не означает, что нет стоимости собственного капитала.

Поскольку акционеры ожидают получения определенной прибыли от своих инвестиций в компанию, требуемая норма прибыли для акционеров является издержками с точки зрения компании, потому что, если компания не сможет обеспечить эту ожидаемую прибыль, акционеры просто продадут свои акции, что приводит к снижению стоимости акций и стоимости компании. Таким образом, стоимость собственного капитала — это, по сути, сумма, которую компания должна потратить, чтобы поддерживать цену акций, удовлетворяющую ее инвесторов.

С другой стороны, расчет стоимости долга (Rd) — относительно простой процесс. Чтобы определить стоимость долга, вы используете рыночную ставку, которую компания в настоящее время платит по своему долгу. Если компания платит ставку, отличную от рыночной, вы можете оценить подходящую рыночную ставку и вместо нее подставить ее в свои расчеты.

На уплаченные проценты доступны налоговые вычеты, которые часто идут на пользу компаниям. По этой причине чистая стоимость долга компании равна сумме выплачиваемых ею процентов за вычетом суммы, сэкономленной на налогах в результате выплаты процентов, вычитаемых из налогооблагаемой базы. Вот почему стоимость долга после уплаты налогов составляет Rd (1 — ставка корпоративного налога).

Изучение WACC

WACC — это среднее значение затрат на эти виды финансирования, каждое из которых взвешено по его пропорциональному использованию в данной ситуации. Взяв таким образом средневзвешенное значение, мы можем определить, сколько процентов должна компания за каждый рубль, который она финансирует.

Долг и собственный капитал — это два компонента, которые составляют финансирование капитала компании. Кредиторы и акционеры ожидают получения определенной прибыли от предоставленных ими средств или капитала. Поскольку стоимость капитала — это доход, который ожидают владельцы капитала (или акционеры) и держатели долга, WACC указывает доход, который оба типа заинтересованных сторон (собственники капитала и кредиторы) ожидают получить. Другими словами, WACC — это альтернативная стоимость инвестора, связанного с принятием на себя риска вложения денег в компанию.

WACC компании — это общий требуемый доход для компании. Из-за этого директора компаний часто используют WACC для внутренних целей для принятия решений, таких как определение экономической целесообразности слияний и других возможностей расширения. WACC — это ставка дисконтирования, которая должна использоваться для денежных потоков с риском, аналогичным риску компании в целом.

Чтобы лучше понять WACC, попробуйте представить компанию как совокупность денег. Деньги поступают в пул из двух отдельных источников: заемного и собственного капитала. Доходы, полученные от хозяйственной деятельности, не считаются третьим источником, потому что после выплаты компанией долга у компании остаются все оставшиеся деньги, которые не возвращаются акционерам (в виде дивидендов) от имени этих акционеров.

Кто использует WACC?

Аналитики по ценным бумагам часто используют WACC при оценке стоимости инвестиций и при определении того, какие из них следует использовать. Например, при анализе дисконтированных денежных потоков можно применить WACC в качестве ставки дисконтирования для будущих денежных потоков, чтобы получить чистую приведенную стоимость бизнеса. WACC также может использоваться как пороговая ставка, по которой компании и инвесторы могут оценивать доходность инвестированного капитала (ROIC). WACC также важен для выполнения расчетов экономической добавленной стоимости (EVA).

Инвесторы могут часто использовать WACC как индикатор того, стоит ли инвестировать. Проще говоря, WACC — это минимально допустимая норма прибыли, при которой компания приносит прибыль своим инвесторам. Чтобы определить личную прибыль инвестора от инвестиций в компанию, просто вычтите WACC из процента прибыли компании.

WACC и требуемая норма доходности (RRR)

Требуемая норма доходности (RRR) определяется с точки зрения инвестора и представляет собой минимальную ставку, которую инвестор примет для проекта или инвестиций. Между тем, стоимость капитала — это то, что компания ожидает получить по своим ценным бумагам. Узнайте больше о WACC в сравнении с требуемой нормой доходности (RRR) в отдельной статье (которая выйдет позже).

Ограничения использования WACC

Формулу WACC выглядит легче, чем она есть на самом деле. Поскольку некоторые элементы формулы, такие как стоимость капитала, не являются согласованными значениями, разные стороны могут сообщать о них по-разному по разным причинам. Таким образом, хотя WACC часто может помочь получить ценную информацию о компании, его всегда следует использовать вместе с другими показателями при определении того, стоит ли инвестировать в компанию.

Пример использования WACC

Предположим, что доходность компании составляет 20%, а WACC — 11%. Это означает, что компания приносит 9% прибыли на каждый вложенный ею доллар. Другими словами, на каждый потраченный доллар компания создает девять центов стоимости.

С другой стороны, если доходность компании меньше WACC, компания теряет стоимость. Если компания имеет доходность 11% и WACC 17%, компания теряет шесть центов на каждый потраченный доллар, что указывает на то, что потенциальным инвесторам лучше будет вложить свои деньги в другое место.

В качестве примера из реальной жизни рассмотрим Walmart (NYSE: WMT). WACC Walmart составляет 4,2%. Это число находится путем выполнения ряда вычислений. Во-первых, мы должны найти структуру финансирования Walmart, чтобы рассчитать V, которая представляет собой общую рыночную стоимость финансирования компании. Для Walmart, чтобы найти рыночную стоимость своего долга, мы используем балансовую стоимость, которая включает долгосрочный долг, долгосрочную аренду и финансовые обязательства.

На конец последнего квартала (31 октября 2018 г.) балансовая стоимость долга составляла 50 млрд долларов. По состоянию на 5 февраля 2019 года его рыночная капитализация (или стоимость капитала) составляет 276,7 миллиарда долларов. Таким образом, V составляет 326,7 млрд долларов, или 50 + 276,7 млрд долларов. Walmart финансирует операции за счет 85% капитала (E/V, или 276,7 млрд долларов/326,7 млрд долларов) и 15% долга (D/V, или 50 млрд долларов / 326,7 млрд долларов).

Чтобы найти стоимость собственного капитала (Re), можно использовать модель оценки основных средств (CAPM). Эта модель использует бета-коэффициент компании, безрисковую ставку и ожидаемую доходность рынка для определения стоимости капитала. Формула: безрисковая ставка + бета * (рыночная доходность — безрисковая ставка). 10-летняя ставка казначейства может использоваться в качестве безрисковой ставки, а ожидаемая рыночная доходность обычно оценивается в 7%. Таким образом, стоимость собственного капитала Walmart составляет 2,7% + 0,37 * (7% — 2,7%), или 4,3%.

Наконец, мы готовы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала Walmart (WACC). WACC составляет 4,2% при расчете 85% * 4,3% + 15% * 4,7% * (1–30%).

Резюме

А на этом сегодня все про средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Надеюсь статья оказалась для вас полезной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!

Источник