Price book что это
Price book что это
Коэффициент Р/BV (Price to Book Value, P/B (Price to Book), Цена/Балансовая стоимость) — показывает отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости.
Инвесторы с помощью P/B сравнивают рыночную стоимость компании с балансовой, таким образом они хотят понять, сколько они платят за чистые активы компании. Также, с помощью мультипликатора инвестор может понять, не переплачивает ли он за тот остаток, который он может получить если компания объявит себя банкротом. Если компания испытывает финансовые трудности, то из расчета балансовой стоимости исключаются нематериальные активы (они не будут иметь ликвидационной стоимости) и при этом учитывается разводнение капитала, т.к. право по опционам на акции может быть передано при продаже компании.
● P/BV>1 — рыночная капитализация превышает собственный капитал компании, это говорит о том, что компания считается дорогой и инвестор переплачивает за акции компании;
● P/BV=1 — компания оценена справедливо;
● P/BV>5 — акции компании считаются сильно переоцененными, но здесь, как и везде, оценка мультипликатора компании зависит относительна отрасли. Например, IT компании традиционно оцениваются выше рынка в несколько раз.
Как рассчитать коэффициент P/BV(P/B)?
P/BV — это отношение рыночной оценки компании к балансовой стоимости компании:
P/BV= Рыночная капитализация (Price) / Балансовая стоимость компании (Book Value Ratio)
Капитализация (Price) — это рыночная стоимость компании, рассчитанная на основе текущей рыночной цене и количестве акций в обращении.
Источник: Московская биржа, акции Лукойла
Источник: финансовая отчетность Лукойла
Зачастую многие компании используют консервативную оценку (по первоначальной цене за вычетом амортизации) для ведения балансового учета основных средств. Что, в свою очередь, дает понять стоит ли покупать акции инвестору по цене в 1,5-2 раза, превышающей ее балансовую стоимость. Но, стоит помнить, что только реальная стоимость акции имеет значение и покупать акции, основываясь только лишь на балансовой стоимости — это риск!
Хотим отметить, что мультипликатор P/BV лучше подходит для оценки банков, так как для банковской сферы важно качество и размер чистых активов, с помощью которых они получают прибыль.
Полезная информация и никакого спама
Присоединяйтесь к нам и получайте новые идеи по рынку акций!
Коэффициент P/B простыми словами.
Коэффициент P/B показывает отношение рыночной капитализации компании (Price) к ее балансовой стоимости активов (Book Value Ratio). Иногда обозначают как P / BV.
Price — сколько стоит компания на данный момент на рынке. Или рыночная стоимость одной акции х на количество бумаг.
Балансовая стоимость — термин из бухгалтерского учета. Оценка имущества компании за минусом всех ее обязательств.
Если простыми словами, сколько денег можно выручить за компанию, если продать все ее имущество (от зданий, оборудования до дверных ручек, столов, стульев и табуретов, золотых унитазов топ-менеджеров и рабов). Снять все средства с резервов и нераспределенной прибыли. С полученных денег закрыть все долги (рассчитаться с кредиторами, выплатить зарплаты, заплатить все налоги). А то что останется (если останется) и будет считаться балансовой стоимостью.
Коэффициент P/B показывает на какую сумму инвестор получает имущества компании на каждый вложенный им доллар.
P/B = 5 показывает, что на каждый вложенный рубль, инвестор получает только на 20 копеек (пятую часть) активов компании.
Закрепляем на примерах
Имеется тачка-развалюшка. На рынке за нее дают 50К.
Если продать по запчастям по отдельности, то можно выручить с этого 100 тысяч.
Показатели такого не хитрого бизнеса будут следующие:
Рыночная цена: P = 50 000 рублей.
Балансовая стоимость: B =100 000 рублей.
Получаем коэффициент P/B= 0,5.
Есть нежилое помещение на первом этаже. Стоимостью 100 тысяч долларов. Много квадратов. Место козырное. Удачно расположенное. Проходимость хорошая.
Сдал его под магазин какой-нибудь Пятерочке. На срок лет так 10-20.
Купил бы себе такой бизнес?
По такой цене — однозначно да!
Но владелец не дурак, «продавать курицу, несущую золотые яйца». И хочет за него не 100 тысяч (B — балансовая стоимость), а 150 (P — цена или рыночная стоимость).
При таких условиях коэффициент P/B будет равным 1,5. И доходность снизится до 13,3% в год.
Но учитывая, что если Пятерочка съедет, найдутся толпы желающих арендаторов занять ее место.
Почему бы не вложиться в этот бизнес?
У владельца недвижимости все хорошо. Дела идут. Деньги капают. Он думает о расширении.
Присмотрел еще один объект. Но свободных денег нет. Идет в банк. И берет ипотеку под залог первого помещения. Банк дает ему сотку в кредит. Недвижимость снова сдается в аренду. За двадцатку в год.
Но аппетит приходит во время еды. Снова ипотека, снова на 100 тысяч и 3-е помещение.
И вам снова предлагают войти в долю.
Доходность вся та же — 20%.
Товарищ просит за все про все как обычно в 1,5 раза больше или 450 тысяч. Получается те же самые 13,3% доходности.
Только P/B при таком раскладе будет уже не 1,5, а … сколько?
В полной собственности только один объект — за 100 тысяч. Остальные пока принадлежат банку.
В итоге получаем 450 (price — рыночная цена) / 100 (балансовая стоимость) = 4,5.
P/B = 4,5 или за каждый 1 рубль имущества придется выложить 4,5 рубля.
IT, технологии, фармацевтика, патенты, лицензии и бренды
Как вы считаете — коэффициент P/B > 5 это много? А больше 10, 20, 30?
Да кто отдаст за акции компании в 10 раз больше, чем она стоит по балансу?
Проблема мультипликатора P/B в том, что начали использовать его в основном для оценки промышленных капиталоемких предприятий. То, что имеет физическое имущество. Заводы, станки, паровозы-пароходы, буровые вышки, трубопроводы.
В наш век технического прогресса, когда космические корабли бороздят просторы большого театра….
Как измерить на бумаге стоимость технологии, патента или бренда?
Есть патент на Виагру (принадлежит Pfizer), лейкопластырь (Джонсон и Джонсон). Возьмите «обычный» бренд Coca-Cola (выпускает 5 из 6 самых популярных напитков в мире), Apple, Microsoft. Люди готовы платить за бренд выше, чем стоит аналогичный неизвестный продукт.
Например, несколько лет назад, Disney потратил на покупку Marvel 4 миллиарда долларов. Примерно столько же стоили Star Wars. Это только права. Нематериальный актив.
А если найти недооцененные компании, с показателем цена / балансовая стоимость меньше 1?
Пионер фундаментального анализа Бенджамин Грэхем (самым известным его учеником был Баффет) обращал на это особое внимание. Искал недооцененные по P/BV компании. Но много лет назад такие данные были недоступны широкому кругу лиц. Было много возможностей для получения инсайдерской информации. И Грэхэм этим пользовался.
Сейчас, благодаря интернету, все находятся в равных условиях. И информация распространяется мгновенно. И вроде-бы как-бы найти что-то интересное уже практически невозможно.
Как использовать мультипликатор
Оценивать компанию только по одному коэффициенту цена / балансовая стоимость неправильно.
Нам нужно знать какая у компания чистая прибыль коэффициент P/E, растет она или падает с годами. Рентабельность капитала. И много других показателей или страшных слов.
Компания «Завороток кишок» имеет низкий P/B. Но с каждым годом расходы растут. А доходы снижаются. Для поддержания бизнеса на плаву, постоянную берутся кредиты. Короче бизнес дышит на ладан. Но шатко-валко продолжает работать.
Хотите вложиться?
P/B — огонь! Всего 0,5.
Только в совокупности, на основе анализа различных финансовых коэффициентов, выявляются перспективные компании.
Сам Мультипликатор P/B показывает не слишком ли много денег просят за акции компании.
Сравнивать показатели обязательно нужно в разрезе одной страны. И одной отрасли.
Например, если взять 2 нефтяные компании с приблизительно одинаковыми мультипликаторами (прибыли, рентабельности и др.).
У первой P/B будет 1,5, а у второй 4. То лучше выбрать компанию, с меньшим значением мультипликатора.
Как анализировать акции с помощью мультипликатора P/B (P/BV)
Содержание статьи
Использование P/B (P/BV) для анализа акций ограничено: для всех секторов без исключения он не подойдёт. В этой статье мы разберём особенности мультипликатора и конкретные примеры его применения для анализа акций.
Значения мультипликатора P/B (P/BV)
Коэффициент P/B или P/BV (Price-to-Book Value) показывает стоимость принадлежащих компании активов, которые можно реализовать в случае ликвидации, за вычетом обязательств (долгов, расходов).
Его значения для всех публичных компаний можно найти в разного рода скринерах, которые используются для выбора акций. При выборке компаний по этому показателю, учитывайте, что P/B не позволяет качественно сравнить фирмы из разных сфер деятельности, и что его значения можно интерпретировать так:
1. Показатель ниже единицы – инвестор платит за один доллар стоимости акции меньше доллара.
2. Показатель выше пяти – инвестор платит больше пяти долларов на один доллар стоимости акции.
Другие значения следует воспринимать аналогично.
Значения мультипликатора P/B в фильтрах на сайте finviz.com
В теории, чем меньше показатель мультипликатора P/B (P/BV), тем привлекательнее компания для инвестирования. На практике всё выглядит не так однозначно.
Анализ компаний по коэффициенту P/B (P/BV)
Для примера возьмём акции компаний из банковского сектора – для них можно качественно применить анализ по этому мультипликатору, так как финансовые организации соответствуют своей рыночной стоимости за счёт баланса между активами и пассивами.
UBS Group AG
Как видно из скриншота выше, показатель мультипликатора P/B для инвестиционного банка UBS равен единице, что говорит о балансе между стоимостью компании и её активами и пассивами. Из этого следует вывод, что акции компании скорей всего в ближайшее время продолжат расти, что мы и наблюдаем на дневном графике.
График акций компании UBS Group AG
После коррекции котировки продолжили рост и обновили максимальные значения. На основе мультипликатора P/B можно сделать предварительные заключения о перспективе роста котировок, но для точности предположений необходимо воспользоваться дополнительными данными, к примеру, значениями других мультипликаторов.
Royal Bank of Canada
Теперь рассмотрим банк Royal Bank of Canada. Как видно из скриншота выше, показатель мультипликатора P/B у этой организации равен 2.09, что говорит о том, что инвесторы готовы переплачивать за акции выше реальной стоимости компании. По факту, в перспективе это может нанести ей вред, а котировки могут продолжить снижение и прийти к равнозначной активам и пассивам рыночной стоимости.
График акций Royal Bank of Canada
Как видно из дневного графика, цена акций продолжает снижение и двигается в район уровня поддержки. Возможно, это вызвано переоценённостью компании и сбросом акций спекулянтами в надежде заработать на коротких позициях. В перспективе, когда цена снизится до приемлемых значений, у инвесторов снова появится интерес, и банк получит новые капиталовложения за счёт покупок акций участниками рынка.
А теперь рассмотрим пример, где показатель мультипликатора P/B не работает так же хорошо, как для банковского сектора.
Aspen Technology Inc
Как видим из данных по компании Aspen Technology Inc, мультипликатор показывает цифру 13.44, а это говорит о том, что компания переоценена и стоимость её собственных активов значительно ниже рыночной стоимости компании.
Учитывая, что Aspen Technology Inc работает в сфере разработки программного обеспечения, опираться на показатель P/B просто невозможно. По факту, у компании небольшое количество материальных активов, а основную долю составляют как раз нематериальные (патенты и лицензии), которые при расчёте коэффициента не учитываются. Именно поэтому показатель P/B в этом случае бесполезен.
График акций компании Aspen Technology Inc
Как видно из дневного графика, котировки компании продолжительное время двигаются в боковом направлении и сигналов для покупки не наблюдается. Это говорит о стагнации компании и низкой привлекательности для инвестирования. С другой стороны, IT-сектор и всё, что с ним связано, находятся на передовых позициях по сравнению, к примеру, с тяжёлой промышленностью.
По этой причине сравнивать и выбирать компании из IT-сектора и сферы высоких технологий по мультипликатору нет смысла.
Стоит ли использовать мультипликатор P/B (P/BV)
После примеров давайте разберём плюсы и минусы использования мультипликатора.
Плюсы P/B (P/BV)
Минусы P/B (P/BV)
Заключение
Мультипликатор P/B (P/BV) является полезным показателем при выборе компании для инвестирования, но необходимо принимать во внимание сферу её деятельности и сектор.
При оценке привлекательности для инвестора правильнее будет использовать многогранный подход и использовать группу мультипликаторов, к примеру, P/E (Price/Earnings), P/S (Price-to-Sales), P/BV (Price-to-Book), фундаментальные показатели и технический анализ.
Инвестируйте в американские акции на выгодных условиях! Реальные акции на платформе R StocksTrader от 0,0045 USD за акцию с минимальной комиссией в размере 0,25 USD. Вы можете попробовать свои навыки торговли в платформе R StocksTrader на демо-счёте или открыть реальный торговый счёт, для этого нужно только зарегистрироваться на сайте RoboForex.com и открыть счёт.
Максим Артёмов
Работает на рынке Forex с 2009 года, торгует также на фондовом рынке. Регулярно принимает участие в вебинарах RoboForex, рассчитанных на клиентов с любым уровнем торгового опыта.
Коэффициент Р/В: как рассчитывать и как применять
Еще один популярный коэффициент для оценки акций в плане их пригодности для инвестиций. Коэффициент Р/В вычисляется как отношение рыночной стоимости компании к стоимости ее активов за вычетом долгов (или, другими словами, отношение рыночной стоимости к балансовой стоимости).
Часто данный коэффициент именуют как P/BV (Price/Book Value)
Что показывает коэффициент P/B
Этот коэффициент показывает, сколько денег достанется инвестору, в случае если компанию прямо сейчас ликвидируют или, другими словами, сколько денег он платит за чистые активы компании, покупая ее акции.
Значение P/B=1 говорит инвестору о том, что акции компании оценены максимально справедливо (что на фондовом рынке редкость). При таком значении мультипликатора получается, что покупая акции компании, за каждый рубль стоимости её активов инвестор платит ровно один рубль денег.
Значение коэффициента Р/В меньше единицы говорит о том, что рынок оценивает компанию меньше, чем ее балансовая стоимость и, следовательно, ее акции сильно недооценены. Покупая такие бумаги вы платите за них меньше стоимости той доли активов компании, которая приходится на каждую из них. То есть, в общем случае, такая покупка будет весьма выгодной, правда с учётом некоторых нюансов о которых мы поговорим с вами чуть ниже.
Напротив, значение коэффициента Р/В больше единицы свидетельствует о том, что текущая цена акции выше стоимости той доли активов компании, которая на неё приходится. Считается, что компания оценена объективно если значение P/B находится в районе от 1 до 2. Если P/B выше 2, обычно говорят о переоценке акций, ну а если его значение превшает 5, то акции компании слишком переоценены.
Пример расчёта коэффициента P/B
Все данные для расчёта этого мультипликатора легко можно найти в Интернете. На официальных сайтах компаний эмитентов акций обращаемых на бирже, в обязательном порядке выкладывается консолидированная финансовая отчётность (это требование законодательства).
Давайте для примера рассмотрим акции металлургической компании «Мечел». Её отчётность можно найти по адресу: http://www.mechel.ru/doc/doc.asp?obj=142898
Вот так выглядит консолидированный отчёт о финансовом положении компании за 2018 год:
Из него мы берём информацию по текущим активам и долгам компании (краткосрочной и долгосрочной задолженности). Как видим активы ПАО «Мечел» на конец 2018 года составляют сумму в 317625 миллионов рублей, а суммарная задолженность — 550820 миллионов рублей (краткосрочные обязательства — 476195 млн. и долгосрочные обязательства — 74625 млн. рублей).
Имея эти данные мы можем рассчитать балансовую стоимость компании. Как уже говорилось выше, она будет равна сумме активов компании за вычетом её долгов:
Для того, чтобы рассчитать рыночную капитализацию компании нам нужно знать число её обыкновенных акций, а также их стоимость на конец 2018 года.
Открываем примечание 24 финансового отчёта:
Как видим на 31 декабря 2018 года выпущено 416270745 обыкновенных акций, а их стоимость на эту дату составляла 73,47 рублей.
Таким образом значение рыночной капитализации равно:
Рыночная капитализация = 416270745 х 73,47 = 30,58 млрд.
Теперь можно рассчитать искомое значение коэффициента P/B:
Как видите, полученное значение коэффициента много меньше единицы и если судить исключительно по нему, акции Мечела представляют собой довольно лакомый кусочек. Однако нужны ли они вам с учётом текущих долгов компании значительно превышающих её активы?
Особенности использования коэффициента
Изначально данный коэффициент применялся (и применялся довольно успешно) по отношению к акциям, так называемых, капиталоёмких компаний. В те времена, когда его впервые начали применять, почти все активы акционерных компаний имели материальный характер.
В те далёкие времена у большинства людей не было такого доступа к информации (в том числе к финансовой отчётности компаний) который сегодня может получить каждый пользователь сети Интернет. Поэтому данный коэффициент давал существенный козырь в руки тех инвесторов которые его применяли. Например, Бенджамин Грэхэм (наставник Уоррена Баффета) использовал его для поиска недооценённых акций в 30-х — 40-х годах прошлого столетия.
При использовании данного коэффициента следует учитывать тот факт, что он учитывает материальные активы компании и, следовательно, не может быть применен к активам нематериального характера, таким как патенты, торговые марки, интеллектуальный потенциал.
Поэтому в наши дни данный коэффициент не может быть применен к целому ряду компаний. Например ко всем тем из них, которые принято относить к сфере IT-технологий или ко многим другим компаниям, связанным с высокими технологиями (фармацевтика, робототехника и т.п.).
Наиболее ценные результаты даёт не сам коэффициент как таковой, а его сравнительная оценка в разрезе нескольких различных компаний. Например, когда стоит вопрос выбора акций, стоит выбирать те из них для которых, при прочих равных, значение данного коэффициента ниже.
При этом следует обратить внимание на тот факт, что объективным, в данном случае, будет лишь сравнение P/B для компаний принадлежащих к одной отрасли деятельности и расположенных в одной и той же стране. В ином случае данное сравнение будет полностью лишено смысла. Ведь к примеру, акции IT-компании с P/B=5 могут быть сильно недооценены, в то время как бумаги ресурсодобывающей компании с P/B=2 уже будут считаться переоцененными.
Наконец следует сказать о том, что оценка акций на основе одного лишь коэффициента P/B будет, мягко говоря, необъективной. Для проведения более или менее полного анализа следует учитывать ещё и другие мультипликаторы: P/S, P/E, PEG, EPS, EV/EBITDA, P/CF.
Коэффициент P/B: что это и его свойства
Формула P/B
Мультипликатор или коэффициент Р/В (Price to Book Ratio) показывает соотношение рыночной и балансовой (взятой из отчетности) стоимости компании. Рыночная стоимость это не что иное, как текущая цена акции, умноженная на их количество. Если у компании есть и обыкновенные, и привилегированные акции, то учитывается их совокупная стоимость. Отчетность публикуется обычно раз в квартал, цена акции меняется каждый день.
Балансовая стоимость (Book Value) бизнеса равна активам компании минус ее обязательства. Другое название этой разницы: чистые (собственные) активы.
P/B = Рыночная капитализация компании / (Все активы — все задолженности)
И уже здесь возникает один нюанс. Описанное соотношение, также известное как цена/балансовая стоимость, появилось давно и в первую очередь предназначалось для промышленных предприятий, владеющих заводами и сырьем. Кроме того, оно неплохо подошло и банкам с финансовыми активами.
Но сегодня очень распространено понятие «бренд», который в финансовом выражении можно определить как весомую надбавку за качество товара, гарантируемого фирмой. Есть технологические бренды (Intel, Apple), есть и в традиционных отраслях (Lacoste, Dolce Gabbana). Так что в первую очередь в IT-секторе балансовая стоимость компаний часто оказывается относительно низкой, а соотношение Price/Book соответственно высоким.
Другой нюанс в стоимости активов, указываемой в отчетности. Хотя в нее обычно закладывается амортизация, последняя часто выбирается достаточно произвольно и касается только материальных активов.
А следовательно, указанная цена скорее всего отличается от реальной текущей стоимости. Обратив внимание и на то, что рыночная цена компании берется текущая, а стоимость чистых активов — из последней отчетности, мы получаем почти неустранимые погрешности при расчете коэффициента.
Расчет коэффициента P/B
Логика подсказывает следующее: рыночная капитализация предприятия не должна быть меньше стоимости его чистых активов. Так что стратегия инвестирования в компании с P/B 
Консолидированная отчетность компании Газпром (в миллионах российских рублей)
По разнице активов и обязательств определяем чистые активы Газпрома:
ЧА = 18 238 770 — 6 223 289 = 12 015 481 млн. рублей
P/B = 3 074 479 / 12 015 481 = 0.26
Во-первых, как уже отмечалось, указанная в отчетности стоимость активов может не соответствовать текущей величине. Во-вторых, активы бывают ликвидные и неликвидные, а оценить последние сложнее. Кроме того, низкое значение коэффициента может означать не только недооценку инвесторами, но и то, что у компании действительно есть заметные проблемы.
Наконец, даже если компания действительно недооценена, она может провести на низких уровнях цены несколько лет, поскольку коэффициент не способен рассчитать скорость «подтягивания» курса к определенному значению. Согласитесь, есть разница: 50% дохода в год или 50% за десять следующих лет. Тот же Газпром уже несколько лет проводит в боковом движении с периодическими колебаниями:
Зарубежные компании
Значения довольно высокие (заметно выше 2-3), что не позволяет заинтересоваться какой-то компанией по представленным данным.
Выводы
Как и любой финансовый показатель, отношение цены к балансовой стоимости компании имеет свои недостатки, перечисленные выше. Но несомненно, у показателя есть свои плюсы. В силу своей формулы коэффициент Price/Book показывает, как рынок оценивает чистые активы компании. Почему это более надежный вариант?
Если в таких коэффициентах, как EPS, P/E или EBITDA используется прибыль (которой можно манипулировать в отчетностях), то стоимость активов это более объективный показатель. А если компания проводит экспансию внутри страны или на внешние рынки, то у нее вырастает показатель объема продаж, который также достаточно объективен. Следовательно, коэффициент P/B неплохо работает в сочетании с P/S. Разумеется, если прибыль растет по факту, а не на бумаге, это тоже хороший знак при выборе акций.