Sto криптовалюта что это
Что такое STO (Security Token Offering)? Чем STO отличается от ICO?
Поскольку отношение регуляторов к токенам и ICO в последние годы становится все более пристальным и строгим, привлечение инвестиций посредством Security Token Offering (STO) является логичным следующим шагом для индустрии в целом и определяет вектор ее развития в сторону более цивилизованного и прозрачного рынка. Аналитический отдел компании Zichain рассмотрел особенности нового инструмента и выяснил, что стоит на пути его массового внедрения на рынок.
Security Token Offering предполагает выпуск цифровых активов в полном соответствии с требованиями законодательства о ценных бумагах, но означает ли это, что он во всех отношениях лучше, чем Initial Coin Offering (ICO)? Ответ не так однозначен, как может показаться на первый взгляд.
С одной стороны, новый инструмент обладает рядом ключевых преимуществ, обеспечивая более высокую степень защиты прав инвесторов и одновременно с этим — снижение регулятивных рисков для эмитентов. С другой стороны, он сопряжен с гораздо более высокими издержками для эмитента, поскольку STO является разновидностью частного размещения ценных бумаг, в то время как ICO — по сути лишь один из видов краудфандинга. STO также нацелены на другую аудиторию, поскольку участвовать в подобных размещениях могут исключительно профессиональные инвесторы. Таким образом, STO и ICO — это скорее два разных механизма привлечения инвестиций, предназначенные для разных ситуаций.
В ближайшем будущем ICO, вероятно, по-прежнему будут использоваться проектами на стадиях pre-seed и seed, а также компаниями с лояльным комьюнити, которые скорее рассчитывают на инвестиции со стороны своей пользовательской базы, нежели от институциональных инвесторов. Если же рынок достигнет той стадии развития, на которой появятся STO-агрегаторы и пакетные предложения по организации подобных размещений, они вероятно станут популярными даже среди небольших компаний и стартапов на ранних этапах привлечения инвестиций.
Каким же образом будет осуществляться процедура выпуска Security Token и что для этого потребуется? Во-первых, эмитенту необходимо разобраться в деталях законодательства и регулятивных требований в выбранной юрисдикции. Например, если выпуск токена планируется на рынке США, но эмитент ничего не понимает в нормативной базе SEC и не в состоянии отличить Regulation S от Regulation A или Правила 506(b), ему просто необходимо обратиться за помощью к высококвалифицированному юристу и консультанту по размещению ценных бумаг. Выбор между перечисленными выше исключениями из требования о регистрации ценных бумаг будет определять его юридические обязанности и, следовательно, ляжет в основу стратегии привлечения инвестиций.
Во-вторых, эмитенты должны быть готовы к гораздо более высоким расходам на юридические услуги и compliance. Процедура KYC/AML при таком типе размещения будет состоять из нескольких этапов. Дело в том, что ни одна аккредитованная биржа не сможет отказаться от проведения процедуры KYC/AML, но в то же время требования по due diligence возложены и на эмитента. Например, SEC требует, чтобы каждый инвестор был проверен на соответствие статусу “аккредитованного инвестора”. Подобная сложная процедура неприятно удивит тех, кто привык к беззаботному подходу эпохи бума ICO.
Наконец, не следует забывать, что для STO потребуется иная маркетинговая стратегия нежели та, что используется для продвижения ICO. Последние близки к краудфандингу и опираются на построение комьюнити и активность в социальных сетях. В STO смогут принять участие лишь профессиональные инвесторы — это гораздо более искушенная аудитория, которую сложнее впечатлить. Продвижение продукта и бизнес-модели в среде профессиональных инвесторов потребует гораздо больших усилий и крупного маркетингового бюджета.
Будущее повсеместное внедрение модели STO кажется предопределенным, однако на этом пути еще может возникнуть ряд препятствий. Многое будет зависеть от действий регуляторов и их одобрения новой схемы привлечения инвестиций. В настоящее время Комиссия по ценным бумагам и биржам лидирует в сфере регулирования цифровых активов — не вызывает сомнений, что большинство национальных регуляторов в ближайшие месяцы будут эмулировать политику SEC по основным вопросам в этой области.
Еще одна остро стоящая проблема — это уровень ликвидности на зарождающемся рынке STO. Пока существует лишь небольшое число лицензированных торговых площадок, допускающих листинг подобных инструментов. Развитие рыночной инфраструктуры, поддерживающей более высокий уровень ликвидности, может занять продолжительное время. Но, конечно, это в какой-то мере зависит и от угла зрения — например, токены менее ликвидны, чем традиционные ценные бумаги, но при этом значительно превосходят в этом отношении венчурные инвестиции. Логично ожидать, что венчурные фонды будут среди первых адептов STO — причем как в качестве инвесторов, так и в качестве эмитентов (токенизация портфеля — уже весьма распространенная практика).
Возможно, еще слишком рано говорить о том, смогут ли новые токены произвести революцию в области привлечения инвестиций. Один из ключевых индикаторов, на который следует обратить внимание — это количество компаний, не относящихся к блокчейн-индустрии, которые выпустят токены в ближайшие несколько лет. STO может стать привлекательным инструментом для представителей среднего бизнеса, которые не в состоянии нести издержки, связанные с традиционным частным размещением ценных бумаг. Если это произойдет, можно будет с уверенностью заявить: STO — это всерьез и надолго.
STO вызывает живой интерес у большинства представителей индустрии, инструмент становился центральной темой обсуждения на целом ряде ключевых мероприятий на протяжении этого года, но складывается впечатление, что единое видение того, как именно должны функционировать подобные токены, еще не сформировалось. На то, чтобы возникло какое-то подобие рыночного стандарта STO, потребуется еще как минимум год. Массовое внедрение нового инструмента потребует согласованных усилий со стороны регуляторов и институциональных инвесторов — при этом недавнее падение рынка криптовалют может замедлить этот процесс. STO — это действительно будущее блокчейн-индустрии, вопрос лишь в том, наступит ли оно уже в 2019 или только в 2020 году.
IPO, ICO и STO: Что это такое? В чем разница?
Традиционные первичные публичные предложения (IPO) продолжают обеспечивать удовлетворительное решение для многих корпораций, ищущих капитал.
Для инвесторов, ищущих новые инвестиционные возможности, методы сбора средств с использованием блокчейна, такие как первичные предложения монет (ICO) и предложения токенов безопасности (STO), расширяют сферу финансирования и инвестиций стартапов.
В этой статье мы расскажем о различиях и сходстве между IPO, ICO и STO.
Финансирование инноваций
Появление технологии блокчейн изменило методы привлечения капитала, предложив крупным корпорациям и начинающим стартапам новые способы доступа к финансированию.
Это имеет серьезные последствия для организаций, желающих финансировать будущие инновации, а также для заинтересованных инвесторов.
Хотя традиционные первичные публичные предложения (IPO) продолжают обеспечивать удовлетворительное решение для многих корпораций, ищущих капитал, некоторые инвесторы ищут новые инвестиционные возможности.
Традиционный процесс IPO
Эти акции продаются на публичной бирже или у брокеров и, как правило, свободно продаются на открытом рынке. Это делается в соответствии с финансовыми положениями Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и рынков, на которых выпускаются и продаются ценные бумаги.
Чаще всего эти правила требуют подробных регистрационных заявлений и раскрытия информации и содержат ограничения на маркетинговые материалы.
Из-за строгих предпосылок, необходимых для вывода компании на биржу, IPO обычно проводятся более зрелыми, финансово стабильными компаниями, а не стартапами на ранних стадиях.
Отчасти это связано с тем, что затраты на выполнение этих предварительных условий могут быть довольно высокими (например, более 1 миллиона долларов США), а также потому, что многие основные инвесторы менее заинтересованы или склонны к риску, когда речь идет об инвестировании в более молодые, менее зарекомендовавшие себя организации.
Кроме того, компании, которые намереваются провести IPO, обычно проходят предварительную оценку готовности к IPO для определения стоимости акций компании, и этот исчерпывающий процесс часто занимает от 12 до 18 месяцев. Это может оказаться слишком долгим периодом ожидания инвестиций для молодых компаний, которым быстро нужен капитал.
Крипто-ICO: рост токенизированного краудфандинга
Эти криптоактивы иногда рекламируются как имеющие будущую полезность на платформе или блокчейне, к которым они привязаны.
Продажа токенов ICO может быть открыта для всех или доступна только избранным инвесторам. Во многих случаях проект-эмитент начинает первичное размещение монет с частной продажи для избранных инвесторов, прежде чем открывать его для публики.
Однако некоторые криптопроекты могут вообще отказаться от частной продажи и вывести свои ICO на блокчейн прямо в открытый доступ.
Инвестирование в первичное размещение монет может быть очень рискованным, поскольку оно, как правило, не предоставляет покупателям никаких прав собственности и не имеет такой же правовой защиты, как традиционные акции и другие регулируемые ценные бумаги.
ICO привлекли внимание регулирующих органов, в первую очередь со стороны SEC, где в некоторых случаях SEC пришла к выводу, что продажи, осуществленные через ICO, представляют собой незарегистрированное предложение ценных бумаг.
Первоначальные предложения монет в 2017–2018 годах взяли штурмом криптосообщество, собрав миллиарды долларов для множества проектов, в основном за счет использования токенов ERC-20.
Этот период распространения крипто-ICO помог запустить новое поколение проектов, которые существенно повлияли на Ethereum и более широкую экосистему блокчейнов.
Тем не менее, с более чем 2000 уникальными ICO, которые в сумме собрали более 10 миллиардов долларов в 2017 и 2018 годах, эта золотая лихорадка ICO также привела к ряду мошенничеств и сомнительной деловой практики, что привело к негативному вниманию к отрасли и усилению контроля со стороны SEC и других регуляторов.
ICO значительно менее ресурсозатратны для компаний, чем IPO, и они снижают барьеры для входа для инвесторов. Однако отсутствие правил ICO делает их относительно рискованными и непрозрачными.
В результате, некоторые проекты, которые хотят запустить ICO блокчейна, также могут рассмотреть возможность участия в первичном предложении обмена (IEO).
С помощью IEO эмитент передает свои недавно выпущенные токены или монеты на криптобиржу, которая управляет продажей и распределением криптовалюты от имени эмитента. Поскольку криптобиржи требуют некоторого уровня должной осмотрительности от эмитента криптовалюты, прежде чем соглашаться на партнерство в IEO, метод IEO может придать определенную степень легитимности операции и может позволить сборщику средств использовать существующую базу пользователей биржи.
STO: объединение лучших IPO и ICO
Как компании, так и индивидуальные инвесторы все чаще видят ценность в предложениях токенов безопасности или STO, которые сочетают в себе ключевые преимущества IPO и ICO.
С процедурной точки зрения предложения токенов безопасности идентичны ICO, за исключением того, что токены безопасности подлежат нормативному надзору при IPO, которое может предоставлять STO и участвующим эмитентам токенов потенциально более высокий уровень доверия.
Для проведения STO организации должны соблюдать ряд юридических протоколов и протоколов соответствия, а инвесторы, покупающие эти токены, могут подвергаться определенным нормативным ограничениям.
С другой стороны, инвесторы, которые участвуют в STO, имеют определенные защиты и права в связи с политикой регулирования, в соответствии с которой работает STO. Это сводит к минимуму их риск быть обманутыми некачественными проектами и мошенничеством.
Кроме того, токены безопасности, продаваемые через STO, обладают рядом уникальных возможностей, которые дают им потенциальные преимущества перед корпоративными акциями и другими традиционными ценными бумагами.
Поскольку токены безопасности передаются через блокчейн, информация об их владении автоматически проверяется и сохраняется в неизменяемом, но общедоступном формате.
Это снижает стоимость привлечения капитала с точки зрения эмитента. Это также упрощает процесс STO для инвесторов, которым в противном случае пришлось бы управлять несколькими типами документации и осуществлять свои инвестиции через финансового посредника.
И поскольку токены безопасности могут быть запрограммированы с уникальными характеристиками и правами собственности, использование этих токенов открывает широкий спектр потенциальных возможностей, включая автоматизацию традиционных процедур, объединение нескольких прав акционерного капитала / заинтересованных сторон.
Хотя этот беспрецедентный уровень программируемости означает, что многие токены безопасности в настоящее время существуют на относительно неизведанной территории с нормативной точки зрения, есть надежда, что новые политики и законодательство прояснят и расширят текущую правовую базу, регулирующую эти новые классы активов.
В результате STO постепенно завоевывают популярность как эффективное средство привлечения капитала, поскольку они уравновешивают преимущества краудфандинга с использованием блокчейнов и обнадеживающего уровня регулирующего надзора.
Будущее фандрайзинга
В то время как устаревшая модель сбора средств заключается в том, что корпорация предлагает IPO для привлечения капитала и повышения ликвидности, стартапы в области криптоиндустрии и блокчейна экспериментируют с более быстрыми и экономичными способами финансирования роста и развития.
ICO зарекомендовали себя как замечательный механизм для финансирования стартапов и проектов в пространстве блокчейнов, но более традиционно настроенные организации и инвесторы могут по-прежнему скептически относиться к экспериментальным и нерегулируемым элементам, связанным с ICO.
Многие эксперты утверждают, что гибридная модель STO может позволить компаниям, основанным на токенах, привлекать капитал в более регулируемой среде, в то же время интегрируя больше средств защиты, предоставляемых существующим учреждением финансовых услуг, и предлагает удобство как для сборщиков средств, так и для инвесторов.
Что такое security-токены и Security Token Offering (STO)?
Что такое security-токены?
Security-токены — цифровые аналоги ценных бумаг (англ. – securities), удостоверяющие собственность и дающие владельцам право на реализацию их инвестиционных интересов (право на акции, дивиденды, долю прибыли и т.п.). Эти права записаны в смарт-контракте, а сами токены торгуются на биржах. Оборот security-токенов происходит в соответствии с правовыми нормами финансовых регуляторов различных стран, например, Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) или Швейцарской службы по надзору за финансовыми рынками (FINMA).
Управляющий партнер Morgan Creek Capital Энтони Помплиано в своей статье «Официальный гид по токенизированным ценным бумагам» определяет security-токены как «цифровые активы, подчиняющиеся федеральным законам о ценных бумагах, нечто среднее между токенами и традиционными финансовыми продуктами». Также он характеризует security-токены как «программируемое право собственности», которое может распространяться на любой актив — общественный или частный капитал, денежное обязательство, недвижимость и т. д.
Зачем нужны security-токены?
Ввиду особенностей security-токенов, с точки зрения правовой перспективы к ним относятся совсем иначе, чем к так называемым утилитарным токенам (utility-токенам). Последние популярны среди организаторов ICO, представляя собой средство получения доступа к товару или услуге компании. В отличие от utility-токенов, security-токены привязаны к реальным ценным бумагам, то есть считаются финансовым вложением, а на выпускающие их компании накладываются дополнительные регулятивные требования, включая предоставление отчетности.
Security-токены также решают одну из самых больших проблем ICO – отсутствие гарантий компенсаций в случае провала проекта или мошенничества со стороны организаторов. Кроме того, они служат инструментом хеджирования рисков при такой инвестиционной стратегии, как Простое соглашение по будущим токенам (Simple Agreement for Future Tokens — SAFT). Эта модель считается более безопасной, так как дает аккредитованным инвесторам возможность приобретать токены уже после запуска проекта, однако по-прежнему связана с определенными рисками: инвестиции направляются не в токены, а фактически в обещание получить их в будущем.
Какие преимущества дают security-токены?
Одно из главных преимуществ security-токенов по сравнению с традиционными финансовыми продуктами состоит в устранении посредничества в лице банков и других организаций. Это обусловливает создание совершенно иной среды для инвестирования и заключения сделок.
Как определить, что актив относится к категории security-токенов?
Традиционно важное значение имеет позиция американской SEC в отношении того, что именно следует считать ценной бумагой. Для понимания подхода, которого придерживается финансовый регулятор США, необходимо вернуться в 1946 год в штат Флорида, где владевшее апельсиновыми плантациями предприятие под названием Howey Company предложило инвесторам необычное решение. Схема предполагала, что инвесторы приобретают участок земли с плантацией, а Howey Company дает четко прописанное обязательство вести там работы и выплачивать им часть доходов.
Сделке, однако, воспрепятствовала SEC — Комиссия решила, что данная схема является инвестиционным контрактом и участники должны были быть должным образом защищены. Howey Company это решение оспорила, заявив в качестве аргумента, что речь идет всего лишь о продаже земли. Дело в итоге оказалось на рассмотрении Верховного суда США, который занял сторону Комиссии, положив тем самым начало определению того, что именно считается ценной бумагой.
В честь компании, которая вступила в юридический спор с властями, появился так называемый Howey Test (Тест Хауи), согласно которому транзакция классифицируется как ценная бумага, если инвестор отвечает утвердительно на все следующие четыре вопроса:
Именно этот тест SEC применяет сегодня к ICO и токенам, и если на все приведенные вопросы дан утвердительный ответ, то инвестор собирается вкладывать деньги в инвестиционные (security) токены.
Что такое Security Token Offering (STO)?
Согласно широко распространенному мнению, Security Token Offering (STO) является следующим эволюционным шагом после бума Initial Coin Offering (ICO), определяющим вектор развития индустрии в сторону более регулируемого и прозрачного рынка. Однако STO и ICO — это два разных механизма привлечения инвестиций, предназначенные для разных ситуаций.
В первую очередь, STO предполагают выпуск цифровых активов в полном соответствии с требованиями законодательства о ценных бумагах. Это должно обеспечить более высокую степень защиты прав инвесторов и снижение регулятивных рисков для эмитентов токенов. Кроме того, STO ориентируются на другую целевую аудиторию — участвовать в подобном размещении могут исключительно профессиональные (аккредитованные) инвесторы.
В данную категорию, согласно законодательству США, входят лица, отвечающие как минимум одному из перечисленных ниже требований:
Кроме того, существует масса технических деталей, которые инвестору необходимо знать для правильного участия в STO, а организаторам — для привлечения средств. В частности, при проведении STO в США эмитенты должны принимать во внимание Закон о ценных бумагах от 1933 года, а именно несколько его положений: положение D, положение A+ и положение S. Они описывают различные сценарии, при которых компании могут предлагать инвесторам ценные бумаги (security-токены).
Какие недостатки есть у security-токенов?
Криптовалютная индустрия, прежде всего это касается сферы ICO, часто воспринимается как своего рода реинкарнация «Дикого Запада», где действует право сильного и умение провернуть ту или иную схему. STO, как уже было сказано, во многом выводит весь этот процесс из серой зоны, однако это также означает, что сектор лишается ранее привычных преимуществ.
Высокий порог входа. Поскольку инвестиции в security-токены предполагают участие лишь аккредитованных инвесторов, это автоматически отсекает значительную часть криптовалютного сообщества, включая вполне законопослушных участников.
Более высокие расходы для эмитентов. Несмотря на снижение транзакционных расходов, запуск STO связан со значительной бюрократической волокитой. Это означает повышенные расходы на юристов и других специалистов, которые способствуют гладкому запуску проекта. Следовательно, из-за высоких издержек STO подходят больше для компаний, находящихся на более поздних этапах развития (раунд А и выше).
Упомянутый выше Энтони Помплиано в своем труде о security-токенах также предполагает, что «обратная сторона медали» заключается в том, что при устранении посредника его функции переходят к покупателю и продавцу. В частности он обращает внимание на то, что из сделки исключаются стороны, традиционно ответственные за подготовку маркетинговых материалов, привлечение инвесторов, обеспечение высокого уровня соответствия регулятивным требованиям и успешное заключение сделки. С этим утверждением, однако, можно смело поспорить — многие компании успешно развивают собственные маркетинговые отделы, не отдавая такие вопросы на аутсорс.
Где торгуются security-токены?
Несмотря на то что данное направление считается многообещающим, возможности инвесторов пока достаточно ограничены. О намерениях работать в этой сфере заявляют в том числе уже существующие крупные криптовалютные платформы, например, Binance, а также крупные фондовые биржи вроде Nasdaq. Тем не менее на начало 2019 года существовало весьма небольшое число лицензированных торговых площадок, предлагающих подобные инструменты.
Среди них можно отметить платформу tZero, которая официально запустилась в январе. Первым токеном, который начал торговаться на tZero, стал KODAKCoin, предназначенный для обслуживания платформы цифровых изображений KODAKOne. Данный токен позволяет профессиональным фотографам и фотографам-любителям получать оплату за лицензирование своей работы, долю от общего дохода платформы и продавать право собственности на свои работы, используя безопасную платформу KODAKOne.
Также следует отметить другие стартапы, специализирующиеся на технологических и финансовых решениях для данной сферы. Так, среди создателей протокола SRC-20, который считается криптографическим стандартом security-токенов, поставщиков ликвидности и других решений для этой области, можно выделить Blockchain Capital Брока Пирса, Polymath, Securitize, Templum, Securrency, OpenFinance Network и Orderbook от компании Ambisafe.
В течение 2019 года ситуация, впрочем, может существенно измениться, и предполагается, что конкуренция на этом рынке заметно вырастет.
Какое будущее ждет security-токены?
Несмотря на то что ряд проектов по-прежнему отчаянно пытается избежать ситуации, при которой выпускаемые ими токены классифицируются как ценные бумаги, общая тенденция идет именно в эту сторону. Хорошо это или плохо — вопрос, на который однозначного ответа нет.
С одной стороны, приход институциональных инвесторов, а именно под ними понимаются аккредитованные инвесторы, может кардинальным образом изменить весь ландшафт индустрии и придать ей важный импульс к развитию. С другой стороны, необходимо помнить, что по своей природе security-токены принципиально отличны от криптовалют в их привычном понимании. Существует большая прослойка сообщества, которая категорически отказывается принимать новые правила игры, предлагая собственные решения на основе блокчейна биткоина и не без оснований полагая, что будущее именно за действительно распределенной сетью с ее мощным механизмом безопасности в виде алгоритма Proof-of-Work.
Одновременно с этим не стоит скидывать со счетов игроков, которые будут продолжать придерживаться принципов традиционных ICO. Они могут уйти в другие юрисдикции, где-то изменить правила игры, но в целом продолжат предлагать инвестиционные возможности для более широкого круга пользователей.
Тенденция, однако, очевидна, хотя переход к ней простым не будет. Помимо необходимости соответствовать правилам финансовых регуляторов, для развития этой отрасли также требуется создание необходимой инфраструктуры. И это может оказаться еще более сложной задачей, чем простая покупка биткоина.