Tapering фрс что это
Мировой Tapering и будущее рынка Fixed-Income (Часть 1)
Под воздействием нарастающих инфляционных ожиданий центральные банки по всему миру вслед за ФРС готовятся к сокращению выкупа активов с рынка. Европейский центральный банк, согласно опросу экономистов Reuters, объявит о долгожданных планах по сокращению покупок активов до конца ткущего года (25 из 29 экономистов прогнозируют принятие решения о сокращении выкупа активов до конца текущего года).
В Великобритании рост инфляционного давления также увеличивает вероятность повышения процентных ставок в следующем году, предупредил глава центрального банка. На фоне роста цен на топливо и перспективы повышения транспортных расходов, что приведет к росту цен на продукты питания в преддверии Рождества, комитету Банка Англии по денежно-кредитной политике (MPC), возможно, потребуется увеличить затраты по займам в 2022 году.
Хотя сокращение выкупа активов ФРС не означает, что повышение ставок неизбежно (так, по итогам Джексон-Хоул Джером Пауэлл провел различие между решением ФРС о сокращении ставки и временем повышения процентных ставок), процентные ставки по всему миру по широкому пулу активов начали расти.
Хотя рынок активов и отдельные его сегменты и не будут расти так быстро, как предсказывали экономисты ранее в этом году, новый спад кажется все менее вероятным. И чем больше улучшается ситуация на рынках активов, тем выше должны быть ставки. Главный экономист Freddie Mac Сэм Хатер резюмировал ситуацию в отчете от 30 сентября: «Многие факторы привели к такому росту ставок по MBS, в том числе ФРС, которая сообщила, что сократит свою поддержку рынков капитала, рост инфляции и возникающий дефицит энергоснабжения, который усугубляет нехватку рабочей силы и материалов. Мы ожидаем, что ставки по ипотечным кредитам продолжат незначительно расти». Другими словами: ставки по ипотечному кредиту по всему миру скорее вырастут, чем снизятся.
Если инфляция действительно будет временной, то ФРС вряд ли повысит ставки до 2023 года, но все более и более ситуация походит на то, что рост инфляции – тенденция более долгосрочная.
Аналогично этому, номинальная доходность 10-летних казначейских облигаций увеличилась примерно на 70 базисных пунктов с начала года. Поскольку облигации США являются основой ценообразования для инструментов с фиксированной доходностью и влияют практически на любые ценные бумаги во всем мире, быстрое и устойчивое повышение доходности может привести к переоценке риска и более широкому ужесточению финансовых условий, что вызовет турбулентность на развивающихся рынках и нарушит продолжающееся восстановление экономики.
Недавнее увеличение доходности 5-летних облигаций было вызвано в том числе ростом цен на сырьевые товары по мере ускорения восстановления мировой экономики, а также подтвержденным намерением Федеральной резервной системы поддерживать адаптивную денежно-кредитную политику для достижения своих целей полной занятости и стабильности цен. Напротив, увеличение прогнозов на 5 лет в первую очередь связано с резким повышением реальной доходности, что указывает на улучшение перспектив роста.
В совокупности повышение 5-летней безубыточности инфляции отражает увеличение как ожидаемой инфляции, так и премий за инфляционный риск. Между тем резкий рост долгосрочной реальной доходности в первую очередь связан с более высокой реальной премией за риск. Это указывает на большую неопределенность в отношении экономических и бюджетных перспектив, а также перспектив покупки активов центральным банком в дополнение к более долгосрочным факторам, таким как демография и производительность.
Должен ли центральный банк США контролировать или, по крайней мере, пытаться формировать эту динамику? Денежно-кредитная политика остается в высшей степени адаптивной, и в ближайшие годы ожидается резко отрицательная реальная доходность. Ориентировочная ставка овернайт практически равна нулю в сочетании с указанием Федеральной резервной системы, что она позволит инфляции умеренно превысить целевой показатель инфляции в течение некоторого времени, обеспечивает значительный денежно-кредитный стимул для экономики, поскольку инвесторы не ожидают повышения учетной ставки как минимум на пару лет.
Однако покупка активов также существенно влияет на более длинный конец кривой доходности. Фактически, покупка активов в качестве основного инструмента нетрадиционной денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах действует за счет сжатия премии за риск, поддерживая цены на рискованные активы и облегчая более широкие финансовые условия.
Следовательно, рост реальных премий за риск на перспективном горизонте 5–5 лет можно интерпретировать как переоценку перспектив и рисков, связанных с покупкой активов, с учетом ожидаемого увеличения предложения казначейства, связанного с фискальной поддержкой в Соединенные Штаты.
Перспективные прогнозы относительно будущей позиции денежно-кредитной политики сыграли решающую роль во время пандемии. Есть два аспекта перспективных указаний, которые формируют мнение инвесторов: изменение процентных ставок и стратегия покупки активов. Хотя направление краткосрочных процентных ставок, по-видимому, на данный момент хорошо изучено, участники рынка придерживаются самых разных взглядов на перспективы покупки активов.
Поэтому крайне важно, чтобы Федеральная резервная система по мере приближения начала процесса нормализации политики обеспечивала четкую и хорошо телеграфированную информацию о темпах будущих покупок активов, чтобы избежать ненужной волатильности на финансовых рынках.
Ужесточение мировых финансовых условий остается риском. Учитывая асинхронный и многоскоростной характер восстановления мировой экономики, быстрое и внезапное повышение ставок в США может привести к значительным вторичным эффектам во всем мире, ужесточая финансовые условия для развивающихся рынков и нарушая процесс их восстановления.
Резюмируя, в ближайшее время, мы можем ожидать продолжения роста процентных ставок по всему миру. А вот, как можно минимизировать процентный риск, а также повысить доступность кредита, мы расскажем в следующей статье этого цикла.
ФРС сворачивает стимулирование, но рынок акций вырос, а не упал! И вот почему
В этом посте постараюсь максимально понятно объяснить, что сейчас происходит. Глава федрезерва США позавчера объявил о переходе к tapering.
Tapering («постепенное ослабление» или «торможение») — процесс замедления темпов покупки активов Федеральной Резервной Системой США, ознаменовывающий начало сворачивания политики «количественного смягчения» (Quantitative easing, QE).
Возможно, вам стало сейчас совсем-совсем ничего непонятно! Так что предлагаю вернуться на 1,5 года назад и разобраться с тем, как мировая экономика оказалась в такой позиции, в которой она есть сейчас, откуда во всём мире появилась инфляция, почему автомобили и стройматериалы в Усть-Застойске подорожали в несколько раз, причем здесь ФРС и почему рынки акций всего мира растут, а вообще-то должны падать (нет, не должны).
Разгон
У ФРС США есть этакий чудо-инструмент, от которого буквально зависит вся мировая экономика — базовая процентная ставка Федрезерва. Это не значит, что центробанки других стран не так важны — вовсе нет. Их решения также значительны, но США — крупнейшая экономика мира, этот факт не оспорить, так что всё происходящее там неизбежно влияет на весь мир.
И возвращаясь в начало 2020 года, каждый из нас может вспомнить, что события разворачивались стремительно! Ещё в конце января никто и подумать не мог о том, что произойдёт в начале марта. Реагировать Федрезерву на закрывающуюся на локдаун экономику тоже приходилось резко и без реверансов. В предыдущий кризис, в 2008 году, многие осуждали ФРС за нерешительность, из-за которой кризис был столь глубоким. Так что на этот раз базовая ставка была снижена с 1,5% до нуля всего за 2 недели: на заседании 3 марта — на 0,5%, на экстренном незапланированном заседании 15 марта — ещё на 1%. Параллельно этому происходил ещё один процесс — массированные вливания «свежих» денег в кровеносную систему экономики:
красная линия — ставка ФРС, синяя линия — активы на балансе ФРС. Внимание на период, отмеченный серым — начало 2020 года
Федрезерв «влил» рекордные 3 триллиона долларов в рекордно короткие сроки. В июне немного притормозил, а начиная с июля — продолжил, со скоростью 80 миллиардов долларов в месяц. Здесь может возникнуть резонный вопрос: а как выглядит этот процесс «вливания» денег? Что это — ФРС дарит кому-то деньги или как это работает?
Если срезать острые углы и немного упрощать, то это работает следующим образом:
Этот процесс и называется «количественным смягчением» или в простонародии QE (аббревиатура от Quantitative Easing). Уже в августе-сентябре ФРС чуть подкрутил тумблер, поставив ориентир 120 миллиардов долларов в месяц вместо объявленных ранее 80 миллиардов в месяц. Вы можете наблюдать за балансом рептилоидов тут.
Торможение
Эта скорость количественного смягчения (120 млрд/мес) и поддерживалась вплоть до вчерашнего дня:
Активы Федрезерва: вы можете видеть это равномерное наращивание после резкого скачка — про него написан абзац выше
Сейчас активы Федрезерва составляют 8,55 трлн долларов, и они продолжат расти. Но более медленными темпами. На заседании 3 ноября 2021 года объявлен долгожданный Tapering — начиная прямо с ноября-месяца, ФРС будет замедлять скорость создания денег на 15 миллиардов долларов в месяц. Из них 10 млрд/мес придется на те самые казначейские облигации (госдолг США), и 5 млрд/мес — на ипотечные закладные. Да, в объяснении выше я упростил, но вообще-то они скупают ещё и ипотечные закладные, ну не суть.
Важно понимать, что если силу «притормаживания» изменять не будут, то примерно к июлю 2022 года QE сойдёт на нет (120 / 15 = 8 месяцев). Это значит, что вот этот график выше выйдет на «плато».
Остановка
Окей, предположим, всё так и останется. QE приостановится в июле 2022. А дальше что?
«Шахматная» заливка — это текущая ставка, и вероятность её сохранения на заседании ФРС 15 июня 2022. Сплошная заливка — иные варианты (повышение).
Если смотреть на CME FedWatch Tool, то мы можем увидеть, что на ближайшее заседание ФРС к тому моменту закладывается только 35% вероятность, что базовая ставка ФРС останется прежней (0-0,25%), 65% же убеждены, что она повысится.
А на конец 2022 года так вообще — вероятность повышения ставки свыше 95%.
Занимательно, что на следующее заседание (через 1,5 месяца) закладывается вероятность 100%, что ставка сохранится, а на январь 2022 года в этом уверены 97,5% участников рынка. На эти варианты решения ФРС на Чикагской товарной бирже торгуются деривативы, так что любой (ну или почти любой) человек, уверенный в том, что он умнее рынка — может в любой момент вместо того чтобы говорить взять и сделать — поставить собственные деньги, купив соответствующий фьючерсный контракт и заработать миллионы долларов (если не миллиарды). Но если вместо этого он предпочитает и дальше рефлексировать — возможно, он и сам-то не особо верит в свои слова, имейте это ввиду.
Газ и тормоз
Чтобы стало ещё понятнее, то у ФРС как бы есть две педали газа и две педали тормоза:
Может ли ФРС не останавливать QE, но повысить ставку? Ну в теории всё возможно, но зачем зажимать сразу и газ, и тормоз? Вы можете ради эксперимента попробовать это на своём автомобиле (но лучше не надо). Это конечно тоже опыт, но бесполезный, а может даже и опасный.
Может ли ФРС не повышать ставку, а начать снижать баланс? Наверное, тоже может — использование Педали тормоза №2 вместо Педали тормоза №1 — почему бы и нет. Но навряд ли: уже есть опыт и есть понимание, что экономическая машина адекватно реагирует на правильную последовательность — сначала №1, затем №2, к чему эксперименты?
Может ли ФРС не нажимать на тормоза? Да, и рынок оставляет небольшую вероятность за этим событием.
Торможение — это плохо для акций?
Финансовый гуру из интернетов заявит, что безусловно да! Этот ужасный, конченный, алогичный рынок должен получить оплеуху и упасть! Примерно так они рассуждают. Но давайте и мы порассуждаем.
Чуть меньше денег в системе и чуть дороже кредит — безусловно это звучит некруто для бизнесов (равно акций). Не будем считать, насколько некруто, хотя поупражняться можно.
Но для чего делается это торможение? Для снижения рисков в системе — для снижения риска перегрева двигателя автомобиля, а перегрев может привести к самым непредсказуемым последствиям. ФРС видит прекрасные данные по оживлению экономики:
PMI — показатели состояния бизнеса
Показатели PMI сейчас рекордные — с 2008 года такого оживления в услугах в США не было! Напомню, что PMI ниже 50 — это снижение активности, а выше 50 — повышение активности.
Этот показатель (PMI) формируется путём опроса бизнесменов, им буквально задаётся вопрос «сегодня у вас дела идут лучше, чем вчера?» Чем больше опрашиваемых специальными институтами предприятий заявляют о том, что сейчас прямо вообще хорошо, лучше чем вчера — тем выше показатель. Вы можете наблюдать за PMI тут. Данные по созданию новых рабочих мест также выходят рекордные. ФРС видит, что сейчас похоже покатились с горки, так что надо снять ногу с педали газа и даже в обозримом будущем может начать притормаживать.
А бизнесам (равно акциям) что? Им дали мощнейший стимул, теперь они и сами могут. Рынок акций больше всего ненавидит неопределённость. Негативная определённость (замедление QE) — гораздо лучше, чем неопределённость. Поэтому рынок акций растёт, а не падает на «плохой» новости. «Плохая» новость давно заложена в стоимость.
Я скажу больше: как мы с вами видим, повышение базовой ставки ФРС в следующем году — это тоже уже заложенная в стоимость новость. Её уже ждут. Неопределённость здесь хоть и есть, но её не так много, как может показаться. А туда ближе и эта неопределённость исчезнет, и останется только ещё одна «плохая» новость, заложенная в стоимость. Так что я не удивлюсь, что когда и если ФРС повысит-таки ставку, рынок акций не упадёт или наоборот — немного вырастет. Финансовые «эксперты» в интернетах будут снова рассказывать о том, как иррационален рынок акций, хотя на самом деле всё наоборот.
Бойтесь неопределённости, а не «плохих» (уже давно всем известных) новостей.
За чей счёт банкет?
Вы можете задаться вопросом:
Ну хорошо, у нас есть организация, у неё есть чит-код, созданные доллары распределяются между американцами, а от возникающей инфляции страдают вообще все, и жители Усть-Застойска в первую очередь. Им правительство долларов не выдаёт, а цены на стройматериалы улетели в космос. Разве это справедливо? И за чей счёт весь банкет?
На вопрос про справедливость ответить не могу (может, и несправедливо). Но мы не знаем, что было бы с миром без этих вливаний. Есть мнение, что было бы всё гораздо хуже. А так — есть просто инфляция (ну да, высоковатая) и нет голодного апокалипсиса, хаоса и краха всей финансовой мировой системы.
А вот на второй вопрос ответить нетрудно: гуляем мы за счёт тех, кто держит деньги — на вкладах и под подушкой. Причём, неважно какого цвета деньги, сейчас обесцениваются примерно все валюты мира, разве что швейцарские франки медленнее, а японские иены — нет.
Те, кто держит денежные накопления, — заплатили за пьянку. Те, кто держал бизнесы (акции), товары или недвижимость — наоборот, в плюсе. Я пишу не о мелких бизнесах из пострадавших отраслей, которые разорились, а в целом о типах активов.
Именно так и работает инфляция. Дензнаков стало намного больше. Товаров больше не стало, а стало даже меньше — производства замедлялись, а люди скупили и сожрали всё, что плохо лежало. Недвижимости становится больше, но это медленный процесс. А товары (относительно которых дензнаков стало заметно больше) производит кто? Бизнесы. Бизнесы зарабатывают больше дензнаков на единицу товара. Кто-то же повышает цены на эту плитку для ванной комнаты и Хёндай Солярис в автоцентре, не рептилоиды же по ночам ценники переклеивают! Так что вообще непонятно, на что надеялись те, кто предсказывал падение акций из-за ожидаемой инфляции. К которой у нас с вами было много времени подготовиться.
Моя позиция
Моя позиция прежняя — я остаюсь на 90% и более в акциях. Неопределённости случаются, предугадать их невозможно. Я до сих пор не понимаю, повезло ли мне или это следствие понимания описанных процессов. Но факт остаётся фактом — в последние три года я делал ровно то, что было оптимальным, переставлял паруса, ловил попутный ветер. Продолжаю следовать своему курсу. Пишу об этом в своем блоге в Телеграм.
Примеры «затухающих колебаний»
Индекс волатильности VIX
Российская экономика: ВВП и инвестиции в основной капитал
Но это был, на самом деле, важный камень. Пока пробный. Но камень, который должен напоминать нам о том, что «затухающие колебания» способны очень быстро смениться резкими движениями, потому что изменение нынешней парадигмы, к сожалению ставшей привычной за пять лет, имеет весьма большое значение. Пружина сжимается, вряд ли долгожданные (с опасениями) изменения пройдут совсем плавно. Словно чтобы усугубить ситуацию, некоторые западные аналитики считают, что ФРС упустила самый удачный момент для реального начала tapering и теперь будет дальше увязать в собственной стимулирующей политике. Другие вообще снимают tapering с повестки дня. Цитата: «Если попытаться оценить, в какой экономической ситуации мы находимся сегодня по сравнению с той, что наблюдалась годом ранее, то мы увидим, что практически все осталось по-старому» (Г.Кон). Следовательно, tapering не актуально, следует из интервью. В том же ключе воспринимается и личность г-жи Йеллен на посту президента ФРС, и будущие новые бюджетные баталии.
Однако, в любом случае, некоторое оживление как в экономическую дискуссию, так и на рынки внесено. В каком активе это ощущается наиболее ярко? Облигации? Emerging markets? Да. Акции? Нет. Мы, однако, можем, пожалуй, взять для интересной иллюстрации курс EUR/USD.
На графике выше пара EUR/USD представлена и на долгосрочном временном горизонте с узнаваемыми «затухающими» колебаниями после памятного провала американской валюты и тенденцией к ее медленному восстановлению, и на более краткосрочном, где мощный растущий тренд евро вынес пару за пределы мощной линии сопротивления. Это особенно занимательно с той точки зрения, что ни соотношение процентных ставок (дифференциал, rate differential), ни соотношение балансов ФРС и ЕЦБ не предполагают курс евро на 1.38 сейчас!
Вот мнение моих коллег и соратников, к которому стоит внимательно прислушаться:
Так или иначе, господину Драги придется «надавить» на другую чашу весов пары EUR/USD с тем, чтобы выровнять обменно-валютный курс. Такой скачок можно будет использовать для позиционирования в короткую позицию по евро. Евро на недельном графике приближается к перекупленному значению. Думаю, что после заседания 30 октября может быть последний импульс роста евро, после чего можно будет инициировать короткую позицию. Рекомендуется минимизировать длинные позиции в виду приближения к «горячей зоне» и рассматривать короткие позиции при формировании негативных свечей».
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Тейперинг (сворачивание стимулов Центрального Банка) — что это такое
Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В сегодняшней статье мы разберем такое понятие как тейперинг, которое связано с денежно-кредитной (монетарной) политикой центрального банка. Говоря простыми словами тейперинг означает сворачивание (сокращение) стимулов ЦБ. Подробнее о том что это такое, в чем суть тейперинга и примеры сокращения стимулирования ЦБ в современной истории в этой статье далее.
Содержание статьи:
Что такое Тейперинг?
Понятие Тейперинг относится к монетарной (денежно-кредитной) политике, изменяющей традиционную деятельность центрального банка. Это понятие происходит от английского слова tapering и дословно переводится на русский язык как «Сужение», применительно к экономике и финансов «тейперинг» можно перевести как сворачивание или сокращение.
Усилия по сокращению процентных ставок (тейперинг) в первую очередь направлены на снижение процентных ставок и на контроль восприятия инвесторами будущего направления процентных ставок. Тейперинг может включать изменение ключевой ставки или резервных требований.
Тейперинг может также включать замедление покупок активов, что теоретически приводит к отмене политики количественного смягчения (QE), проводимой центральным банком. Тейперинг применяется после того, как политика количественного смягчения достигла желаемого эффекта по стимулированию и стабилизации экономики.
Тейперинг может быть начат только после того, как уже действует какая-то программа экономического стимулирования.
Суть тейперинга или сокращения стимулов центрального банка
Тейперинг — это снижение ставки, при которой центральный банк накапливает новые активы на своем балансе в соответствии с политикой количественного смягчения. Сворачивание (тейперинг) — это первый шаг в процессе свертывания или полного отказа от программы денежно-кредитного стимулирования, которая уже была выполнена.
Когда центральные банки проводят экспансионистскую политику для стимулирования экономики во время рецессии, они часто прямо обещают отменить свою стимулирующую политику, как только экономика выздоровеет. Это связано с тем, что продолжение стимулирования экономики легкими деньгами после завершения рецессии может привести к неконтролируемой инфляции, пузырям цен на активы, обусловленным денежно-кредитной политикой, и перегреву экономики.
Как центральные банки проводят тейперинг (сокращение стимулирования)?
Открытое общение с инвесторами относительно направления политики центрального банка и будущей деятельности помогает определить рыночные ожидания и снизить неопределенность рынка. Вот почему центральные банки обычно используют постепенное сокращение, а не резкое прекращение экспансионистской денежно-кредитной политики.
Центральные банки помогают смягчить любую неопределенность на рынке, описывая свой подход к сокращению и описывая конкретные условия, при которых тейперинг будет продолжаться или прекращаться. В связи с этим, о любых предполагаемых сокращениях в политике QE сообщается заранее, что позволяет рынку начать вносить коррективы до фактического осуществления деятельности.
В случае количественного смягчения центральный банк объявит о своих планах замедлить покупку активов и либо распродать, либо позволить активам наступить срок погашения. Это предназначено для уменьшения суммы общих активов центрального банка и, в свою очередь, денежной массы.
История показывает, что Тейперинг осуществим полностью только в теории
В различные моменты времени Федеральная резервная система США (ФРС) — и другие центральные банки, которые участвовали в количественном смягчении в последние десятилетия, — заявляли о намерениях в конечном итоге сократить и отменить количественное смягчение. Однако до сих пор центральные банки оказывались неспособными или не желающими участвовать в продолжительном сокращении, а тем более полном изменении своей политики количественного смягчения.
ФРС США, Банк Англии, Европейский центральный банк, Банк Швейцарии и Банк Японии все предлагали или пытались сократить или свернуть свою политику количественного смягчения, только чтобы впоследствии возобновить и ускорить покупку активов и продолжить расширение своих балансов.
Центральный банк Швеции, Sveriges Riksbank, сделал наиболее успешный шаг к сокращению своего баланса с 2010 по 2011 год, но с тех пор постоянно увеличивал свой баланс, почти вдвое по сравнению с предыдущим пиком. В результате теоретическая идея тейперинга или отмены количественного смягчения центральными банками остается в значительной степени пустым обещанием, а не реальной возможностью.
Одно из объяснений того, почему центральные банки не хотят отказываться от своей политики количественного смягчения, — это повторяющиеся так называемые «истерики сокращения». Инвесторы (и финансовые рынки в целом) могут крайне резко отреагировать на возможность замедления стимулирования со стороны центрального банка.
Например, объявления о приближающемся тейперинге центрального банка обычно встречались с резким всплеском доходности государственных облигаций и падением на фондовых рынках. Это создает мощный стимул для разработчиков денежно-кредитной политики либо откладывать, либо отменять планы по раскручиванию своих балансов, поскольку они хотят избежать нанесения ущерба интересам своих участников в финансовом секторе.
Пример Тейперинга
В США программы количественного смягчения ФРС включают покупку активов, включая ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), и другие активы с долгосрочным сроком погашения, чтобы снизить процентные ставки. Эти покупки сокращают доступное предложение облигаций на открытом рынке, что приводит к повышению цен и снижению доходности (т. е. долгосрочных процентных ставок).
Более низкая доходность снижает стоимость заимствования. Теоретически более низкая стоимость заимствований должна облегчить предприятиям финансирование новых проектов, что также повысит занятость. А повышение уровня занятости должно привести к увеличению общего потребления и экономического роста.
По сути, количественное смягчение — это один из инструментов денежно-кредитной политики, который ФРС может использовать для стимулирования экономики. Когда проводится количественное смягчение, ФРС обещает, что эта политика будет постепенно отменяться или сокращаться, как только цель этой политики будет достигнута.
Программа количественного смягчения ФРС после финансового кризиса 2007–2008 годов
Недавний пример попытки сокращения (тейперинга) со стороны ФРС последовал за масштабной программой QE, реализованной в ответ на финансовый кризис 2007-08 годов. Тейперинг стал актуальным в июне 2013 года, когда бывший председатель ФРС Бен Бернанке объявил, что ФРС будет сокращать количество активов, покупаемых каждый месяц, пока экономические условия, такие как инфляция и безработица, будут благоприятными. В данном случае тейперинг относился к сокращению, а не устранению покупок активов ФРС.
Когда 2013 год подходил к концу, Совет Федерального резерва пришел к выводу, что количественное смягчение, в результате которого баланс ФРС увеличился до 4,5 триллионов долларов, достиг своей намеченной цели, и пришло время начинать постепенное сокращение. Процесс постепенного перехода будет включать в себя покупку более мелких облигаций до октября 2014 года.
План постепенного тейперинга (сворачивания стимулов) Федеральной резервной системы
В начале 2014 года ФРС объявила о намерении сократить ежемесячные закупки с 75 до 65 миллиардов долларов. Тейперинг будет начинаться с 6 миллиардов долларов в месяц для казначейских ценных бумаг и 4 миллиардов долларов для MBS. Этот процесс будет ограничен 30 миллиардами долларов для казначейских ценных бумаг и 20 миллиардами долларов для MBS. Как только эти уровни будут достигнуты, будут реинвестированы дополнительные платежи.
При таких темпах баланс ФРС к 2020 году должен был упасть ниже 3 триллионов долларов. Вместо этого, столкнувшись с жесткой и немедленной «истерикой сокращения» и падением рынка, ФРС сохранила свой баланс на уровне около 4,5 триллионов долларов до начала 2018 года. С этого момента он начал очень постепенное сокращение своих активов.
К середине 2019 года реакция рынка на небольшой откат в рамках QE привела к перевернутой кривой доходности и увеличению признаков надвигающейся рецессии. В очередной раз ФРС начала ускорять свою политику количественного смягчения (путем увеличения покупок облигаций) с активами, превышающими 4 триллиона долларов в декабре 2019 года и взрывными более чем на 7 триллионов долларов в начале 2020 года, поскольку опасения по поводу коронавируса охватили ФРС.
После пандемии COVID-19 ФРС реализовала множество мер политики, направленных на восстановление экономики. В конце мая 2021 года, после того, как в апреле на заседании центрального банка по политике центрального банка были опубликованы заметки, среди инвесторов начались слухи о том, что ФРС может начать сокращение покупок облигаций. Согласно записям встречи, «ряд участников предположили, что, если экономика продолжит быстро продвигаться к целям Комитета, может быть уместно в какой-то момент на предстоящих встречах начать обсуждение плана по корректировке темпов покупки активов».
Популярные вопросы о Тейперинге
Какова причина начала сокращения?
Тейперинг может произойти только после того, как уже будет введена в действие какая-то политика экономического стимулирования. Недавним примером такого рода экономических стимулов была программа количественного смягчения (QE), реализованная ФРС США в ответ на финансовый кризис 2007-08 гг.
Эта программа количественного смягчения была предназначена для расширения баланса ФРС за счет покупки долгосрочных облигаций и других активов. Закупки ФРС привели к сокращению доступного предложения, что привело к повышению цен и снижению доходности (долгосрочные процентные ставки).
Более низкая доходность, в свою очередь, снижает стоимость заимствования. Это было сделано, чтобы упростить компаниям финансирование новых проектов, создающих новые рабочие места. И теоретически увеличение занятости приведет к более высокому спросу и экономическому росту.
После финансового кризиса ФРС использовала количественное смягчение как один из инструментов стимулирования экономики. Как и все программы экономического стимулирования, политика количественного смягчения не должна быть постоянной. В конце концов, после того, как будут достигнуты желаемые результаты программы экономического стимулирования, эту политику необходимо постепенно отменить.
Отсюда и зародилась концепция Тейперинга. Если центральный банк слишком быстро меняет свои операции, это может подтолкнуть экономику к рецессии. Если центральный банк никогда не ослабит свою политику экономического стимулирования, нежелательным эффектом может стать нежелательное повышение инфляции.
Как Тейперинг влияет на фондовый рынок?
Политика количественного смягчения, проведенная после финансового кризиса 2007-08 гг., оказала благоприятное влияние на цены акций и облигаций на финансовых рынках США. В результате инвесторы были обеспокоены воздействием потенциального сокращения или прекращения этой благоприятной политики.
Поскольку тейперинг (сокращение) — это теоретическая возможность — на самом деле оно никогда не было успешно осуществлено центральными банками, которые вводили экономические стимулы, основанные на количественном смягчении — трудно сказать точно, какое влияние тейперинг будет иметь на фондовый рынок. Однако в прошлом было широко распространено мнение, что, как только ФРС начнет медленную отмену своих экономических стимулов, фондовый рынок отреагирует негативно.
В чем разница между тейперингом (сворачиванием) и ужесточением?
В контексте денежно-кредитной политики, жесткой или сдерживающей, политика — это курс действий, предпринимаемый центральным банком — таким как ФРС в США — для замедления экономического роста, сокращения расходов в экономике, которая, как считается, ускоряется слишком быстро, или для сдерживания инфляции, когда она растет слишком быстро.
ФРС ужесточает денежно-кредитную политику, повышая краткосрочные процентные ставки путем изменения учетной ставки, также известной как ставка по федеральным фондам. ФРС может также продавать активы на балансе центрального банка на рынке посредством операций на открытом рынке (OMO).
Ужесточение денежно-кредитной политики противоположно стимулирующей денежно-кредитной политике. Экспансионистская, или свободная, политика направлена на стимулирование экономики за счет увеличения спроса посредством денежно-кредитных и фискальных стимулов. QE — это инструмент экспансионистской денежно-кредитной политики.
Таким образом, тейперинг подразумевает обращение вспять одного аспекта мягкой денежно-кредитной политики — количественного смягчения, в то время как ужесточение подразумевает осуществление жесткой денежно-кредитной политики. Сворачивание покупок активов ФРС (тейперинг) может происходить одновременно с программой экспансионистской денежно-кредитной политики. Несмотря на то, что как сокращение, так и ужесточение должны иметь одинаковое влияние на рыночные процентные ставки, они не всегда происходят одновременно.
Резюме
А на этом сегодня все про Тейперинг (сворачивание стимулов центрального банка). Надеюсь статья оказалась для вас полезной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!