фосагро какой сектор экономики
Низкие цены и высокая конкуренция. Стоит ли вложиться в сектор удобрений
Для вложений в акции компаний сектора удобрений сейчас не лучшие времена. Так считают аналитики, опрошенные РБК Quote. Сектор выглядит хуже по финансовым показателям, чем другие экспортные отрасли. Среди негативных факторов — низкие цены на удобрения в мире и высокая конкуренция среди производителей, рассказал руководитель департамента продаж инвестиционной компании «Инстант Инвест» Роман Жаткин. «Мы не рекомендуем к покупке эту отрасль», — заключил он.
«Возможности инвестирования в сектор удобрений на российском рынке весьма ограничены, — согласен с коллегой старший аналитик «Атона» Андрей Лобазов. — Отрицательным образом сказываются высокие запасы в США, низкие цены на зерновые культуры, а также риск роста поставок со стороны марокканского экспортера удобрений OCP и саудовской горнодобывающей компании Ma’aden».
Тем не менее инвесторам, желающим диверсифицировать свой портфель, акции российских производителей удобрений могут подойти, полагает Роман Жаткин. По просьбе РБК Quote аналитики сравнили представителей российского рынка удобрений: «Уралкалий», «Акрон» и «ФосАгро».
«Уралкалий» добывает калийную руду, производит удобрения и поставляет хлористый калий покупателям. Доля компании в мировом производстве калийных удобрений достигает 20%. «Уралкалию» принадлежат рудники и калийные фабрики, а также лицензии на разработку месторождений с общими запасами более 4,3 млрд тонн. Производственные мощности «Уралкалия» расположены в городах Березники и Соликамск.
Компания разрабатывает месторождение калийно-магниевых солей «Верхнекамское». Это месторождение принадлежит к крупнейшим в мире, а в России оно является единственным подобного типа. Производитель поставляет на экспорт около 80% своей продукции.
Акции «Уралкалия» торгуются на Московской бирже. Крупнейшими акционерами компании являются владелец «Уралхима» Дмитрий Мазепин (20%), предприниматель Дмитрий Лобяк (20%) и сама компания.
Сейчас на бирже обращаются лишь около 3,2% акций компании. В ноябре 2017 года «Уралкалий» принял решение о делистинге с Московской биржи. В компании объяснили это падением числа акций в свободном обращении. На тот момент оно составляло 5,23% против 27,8% в 2015 году. В 2015 году компания также ушла с Лондонской биржи.
Аналитики не рекомендуют покупать акции «Уралкалия». В частности, так полагает аналитик компании «Солид» Вадим Кравчук. Малое число акций в свободном обращении означает проблемы с ликвидностью и незаинтересованность руководства в поддержании курса акций, объяснил эксперт.
«У компании незначительное число акций, находящихся в свободном обращении, и цена фактически определяется ожиданиями очередного выкупа акций, а не фундаментальными показателями, — предупредил Роман Жаткин из «Инстант Инвест».
К тому же компания не справляется с долговой нагрузкой. По итогам 2018 года компания сообщила о чистом убытке в ₽8,85 млрд. Годом ранее «Уралкалий» получил прибыль ₽50,86 млрд. Это превышение возникло отчасти из-за высокой долговой нагрузки — выплаты по кредитам превысили доходы компании. Снижению прибыли также способствовали курсовые разницы.
«Акрон»: хорошие долгосрочные перспективы
«Акрон» — группа компаний, которая занимается производством и продажей удобрений. Предприятие существует с 1992 года. Компания объединяет два производственных предприятия, «Акрон» и «Дорогобуж». «Акрон» владеет лицензиями на добычу фосфатного сырья и калийно-магниевых солей в России. Компании также принадлежит лицензия на геологоразведку калийных солей в Канаде.
«Акрон» выпускает свыше 30 видов продукции и экспортирует ее по всему миру. Штаб-квартира компании расположена в Великом Новгороде. Два крупнейших производства «Акрона» действуют в городах Нижний Новгород и Дорогобуж.
Несмотря на сложную ситуацию на рынке удобрений, «Акрон» в первом квартале 2019 года сумел нарастить выручку и прибыль. Прибыль компании выросла на 111% по сравнению с показателем за аналогичный период 2018 года. Выручка увеличилась с ₽24 млрд до ₽29,5 млрд. Кроме того, компания на ₽2 млрд сократила долговую нагрузку.
Отчетность указывает на дальнейший рост компании, увеличение прибыли и доходности акций, считает эксперт компании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин.
Кроме того, у «Акрона» хорошие долгосрочные перспективы, считает главный стратег компании «Универ Капитал» Дмитрий Александров. Эксперт связывает их с развитием Талицкого участка Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей в Пермском крае. «Если не произойдет непредвиденных событий внешнего характера, то благодаря месторождению «Акрон» с 2023–2026 годов будет играть более заметную роль на рынке комплексных удобрений», — уверен аналитик.
В более краткосрочном периоде «Акрон» может пострадать от торговых войн и начинающегося спада в мировой экономике, полагает Дмитрий Александров. Эти факторы способны нарушить маршруты поставок, негативно влияя на спрос. Снижение спроса приведет к падению цен, предупредил эксперт. Впрочем, девальвационный эффект, по его мнению, защитит рублевые котировки.
В «Атоне» рекомендуют держать акции «Акрона». Дмитрий Александров из «Универ Капитала» полагает, что бумаги компании оценены справедливо, и ожидает, что на горизонте 12 месяцев они подешевеют до ₽4511 за акцию.
В инвестиционной компании «Инстант Инвест» считают, что у компании есть потенциал роста в 52%. Целевая цена по акциям «Акрона» составляет ₽6914,36 за штуку. Акции «Акрона» можно рекомендовать к покупке инвесторам, заинтересованным в диверсификации активов, считает Роман Жаткин из «Инстант Инвеста».
«ФосАгро»: низкая себестоимость, высокая рентабельность
«ФосАгро» — группа компаний, которая производит, продает и доставляет фосфорные удобрения. Предприятие было основано в 2001 году. В него входят добывающее подразделение «Апатит», производство минеральных удобрений «ФосАгро-Череповец», «Метахим», дистрибьюторские компании «ФосАгро-Транс», «ФосАгро-Регион», научно-исследовательский институт НИУИФ.
Ключевыми акционерами являются Андрей Гурьев и члены его семьи. Их совместная доля в уставном капитале составляет 48,48% акций. Бумаги «ФосАгро» торгуются на Московской и Лондонской биржах.
«ФосАгро» представил очень сильную отчетность за первый квартал 2019 года, написал главный стратег «Универ Капитала» Дмитрий Александров. В первом квартале «ФосАгро» увеличил выручку на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль выросла на 208%, а чистый долг снизился на 12%. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные валютные статьи, увеличилась вдвое.
Теперь наиболее интригующими событиями являются ожидаемая новая стратегия развития и дивидендная политика «ФосАгро», считает Дмитрий Александров. Тот факт, что на пост председателя совета компании пришел бывший глава Лондонской фондовой биржи (LSE) Ксавье Роле, означает очень амбициозные планы. А привязка дивидендов к денежному потоку позволит прогнозировать их с большей точностью. Впрочем, вряд ли сейчас стоит рассчитывать на существенный рост дивидендов, поскольку цены оставляют для этого мало возможностей, предупредил эксперт.
В «Инстант Инвест» прогнозируют, что на горизонте 12 месяцев акции «ФосАгро» подорожают до ₽5988,78 за штуку.
Аналитики «Атона» рекомендуют покупать акции «ФосАгро».
Акции Акрона и ФосАгро. За и против
Акрон и ФосАгро — две крупные вертикально-интегрированные компании, занимающиеся производством и сбытом минеральных удобрений. В условиях коронавирусного кризиса отрасль можно считать защитной, что способствует росту интереса со стороны инвесторов. Рассмотрим сильные и слабые стороны данных эмитентов, чтобы оценить привлекательность их акций в сегодняшних реалиях.
Обозначим ряд ключевых моментов, которые необходимо учесть, рассматривая бумаги указанных компаний для добавления в свой портфель.
Влияние валютного фактора
В 2019 г. доля экспорта в структуре продаж Акрона составила около 84%, ФосАгро — около 70%. Это значит, что прибыль компаний достаточно сильно зависит от курса USD/RUB. Частично этот эффект нивелируется за счет колебаний расходов по обслуживанию валютных кредитов, но в целом корреляция прибыли с курсом USD/RUB прямая.
Средневзвешенный курс USD/RUB в 2019 г. составил около 64,74 руб. За первое полугодие 2020 г. российская валюта ослабла и показатель составляет 69,37 руб. (+7,15%). Если принять за точку отсчета прогноз Минэкономразвития, то среднегодовой курс рубля в этом году может составить 72,6 руб. (+12,15%), что позитивно скажется на результатах экспортеров.
Динамика цен на рынке удобрений
В 2020 г. мировые рынки пострадали от ограничительных мер для сдерживания COVID-19. Сельскохозяйственная отрасль сравнительно более устойчива, чем другие, но и она не избежала ущерба в полной мере. Логистические проблемы и нехватка рабочей силы на производствах вряд ли будут иметь долгосрочный эффект, а вот спрос на удобрения может вернуться к уровням 2019 г. только к 2022 г.
По оценке Международной ассоциации производителей минеральных удобрений (International Fertilizer Association, IFA), мировой спрос на удобрения в 2020 г. может снизиться на 2,9% и затем показать рост на 2,5% в 2021 г. Наибольшее снижение ожидается в потреблении калийных (-4,5%) и фосфорных (-3,5%) удобрений. Менее выраженное снижение ожидается в сегменте азотных удобрений (-2,1%), однако восстановление производства в Китае может нивелировать это преимущество.
Таким образом, причин для восстановления цен на удобрения в 2020 г. не наблюдается. Цены могут немного отскочить после сложного II квартала и консолидироваться до II квартала 2021 г., когда возможно более-менее выраженное восстановление.
Акрон ежеквартально публикует индикативные цены на производимую компанией продукцию (около 80% всей товарной продукции). Уровни цен остаются на минимумах с 2015 г., их восстановление может начаться лишь во II квартале 2021 г. Основную массу поставок Акрона составляют азотные удобрения (около 50%) и смешанные удобрения (около 25%).
В целом отрасль оправдывает статус защитной, поскольку относительно других секторов экономики снижение спроса достаточно скромное. Однако и каких-то особенно оптимистичных перспектив на обозримом горизонте отрасль не предполагает. Увеличение производства и поставок может компенсироваться низкими ценами, что будет ограничивать рост выручки и EBITDA.
Финансовые показатели
Сравнительный анализ эмитентов представлен в таблице ниже:
Несмотря на более низкие темпы роста, мультипликаторы Акрона значительно выше коэффициентов ФосАгро. Частично это может объясняться скупкой акций Акрона дочерним предприятием Дорогобуж, за счет чего бумаги смогли показать в марте выдающийся рост. Дорогобуж выкупил около 2,7% акций материнской компании, что составило порядка 27% от всего free-float.
В целом по всем приведенным параметрам ФосАгро выглядит более дешевым и привлекательным активом. Дополнительным плюсом ФосАгро является низкая себестоимость производства фосфорных удобрений, что позволяет компании чувствовать себя уверенно в период низких цен.
Дивидендная политика
Дивидендная политика Акрона предполагает выплату не менее 30% прибыли по МСФО. Компания выплачивает дивиденды дважды в год и периодически объявляет третью выплату из нераспределенной прибыли прошлых лет. С 2016 по 2018 г. выплачивали около 330 руб. на акцию в год, а в 2019 г. заплатили 366 руб. Уровень дивидендной доходности по отношению к среднегодовому уровню цен в 2018–2019 гг. составил 7,7%. В будущем компания планирует поддерживать уровень дивидендов не ниже выплат предыдущих лет.
Дивидендная политика ФосАгро предполагает выплату из свободного денежного потока 4 раза в год по следующему правилу:
75% при показателе Чистый долг/EBITDA менее 1х;
50–75% при показателе Чистый долг/EBITDA от 1 до 1,5х;
Менее 50% при показателе Чистый долг/EBITDA выше 1,5х.
По состоянию на 31 марта соотношение Чистый долг/EBITDA оказалось на уровне 2,2х, что предполагает минимальный уровень выплаты дивидендов. Тем не менее компания направила около 55% от денежного потока, который оказался рекордным за последние несколько лет.
Средняя дивдоходность по отношению к среднегодовому уровню цен в 2015–2018 гг. составила 5,2%. В 2019 г. выплатили рекордные дивиденды в размере 249 руб. на акцию, что обеспечило доходность 10,1% к среднегодовому уровню цен.
Заключение
Компании из отрасли минеральных удобрений в сложившейся рыночной ситуации выглядят типичной защитной историей за счет господдержки сельского хозяйства в большинстве регионов мира. Российские производители являются выгодоприобретателями слабого рубля и за счет увеличения производства и перераспределения поставок в регионы с более устойчивым спросом могут показать рост по итогам 2020 г. В то же время такие акции нельзя отнести к числу активов, от которых стоит ожидать повышенной доходности. На текущий момент недостаточно драйверов для опережающего роста на горизонте года.
Выбирая из Акрона и ФосАгро, мы отдаем предпочтение ФосАгро, как более дешевой компании с прозрачной дивидендной политикой и более высоким free-float, что обеспечивает большую ликвидность бумаг. Бумаги Акрона после мартовского ралли выглядят чересчур дорогими и потенциально менее интересны для инвестора.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Инфляция разогналась, Илон Маск выходит в кэш
Итоги торгов. Геополитический дисконт возвращается в рублевые активы
Оценка акций IT-сектора. Как оценить бумаги производителей «железа» и «софта»
Несправедливо забытые акции. Подборка №3
Новое имя на СПБ: TaskUs — бизнес, повышающий эффективность Netflix, Facebook и Uber
Вы точно видели эти бренды в супермаркетах. Узнаем, как в них инвестировать
Аналитики BCS Global Markets отвечают на ваши вопросы. Выпуск 14
Alibaba и JD взяли рекордную кассу на распродажах. Как высоко поднимутся акции
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Инвестидея: «Фосагро», потому что хорошо справляется с плохой конъюнктурой
У меня есть идея присмотреться к акциям компании «Фосагро», одного из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Сейчас в секторе, в котором работает компания, не лучшая конъюнктура, но «Фосагро» достойно справляется. Когда ситуация в секторе улучшится, показатели компании тоже вырастут.
Потенциал роста: от 15% годовых с учетом дивидендов.
Почему акции могут вырасти: цены на продукцию «Фосагро» пока не в лучшей форме. Тем не менее у компании хорошие производственные и финансовые результаты, бизнес развивается. Еще компания платит ежеквартальные дивиденды, размер которых выше среднего по рынку.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.
О компании
«Фосагро» — вертикально интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Продукция «Фосагро» продается более чем в 100 странах мира.
Основные производственные мощности располагаются в Вологодской, Мурманской, Саратовской и Ленинградской областях. Компания контролирует всю цепочку производства и распространения продукции:
Вторую половину 2010-х годов «Фосагро» руководствовался своей стратегией-2020. У компании были огромные капитальные затраты, зато удалось увеличить производственные мощности, модернизировать их и расширить продуктовую линейку. Цели стратегии «Фосагро» успешно достиг на два года раньше срока.
В марте 2019 года компания приняла новую стратегию — уже до 2025 года. В общих чертах ее основные цели повторяют цели прошлой стратегии: компания хочет расширять и обновлять производство, увеличивать ассортимент, расширять логистическую инфраструктуру и, конечно, внедрять цифровизацию и инновации.
2019 год вышел успешным для «Фосагро» по финансовым показателям. Еще ценнее то, что этих результатов достигли за счет роста продаж на 7% при значительно падающей цене на продукцию компании.
Почему акции могут вырасти
Рост производственных и финансовых показателей. Успешная реализация стратегии-2020 позволила компании нарастить показатели даже в условиях не лучшей конъюнктуры. Полагаю, что благодаря стратегии-2025 показатели продолжат расти.
Достойные мультипликаторы. По P / E компания стала стоить довольно дешево по историческим меркам. При этом рентабельность инвестированного капитала (ROE) остается на высоком уровне. Показатель net debt / EBITDA не такой низкий, как у нефтегазовых компаний из моих прошлых идей, но на вполне приемлемом уровне.
Группа «ФосАгро» является крупнейшим в России и ведущим мировым производителем комплексных удобрений с содержанием фосфора, апатитового и нефелинового концентрата, занимающим весомую долю в регионах присутствия. Располагая качественной долгосрочной сырьевой базой, компания выигрывает от роста потребления удобрений производителями сельскохозяйственной продукции в условиях недостатка предложения.
Мы рекомендуем «Покупать» акции ПАО «ФосАгро» с целевой ценой 6 911 руб. на 12 мес. и потенциалом роста 20,5%.
PHOR
Покупать
Капитализация, млрд руб.
Количество акций, млн
Финансовые показатели, млрд руб.
Показатель
2019
2020
2021П
Показатели рентабельности
Показатель
2019
2020
2021П
Мультипликаторы
Показатель
2021П
Группа «ФосАгро» представила сильную финансовую отчетность за 6 мес. 2021 г. Выручка выросла на 42,2% к уровню аналогичного периода прошлого года и составила 176,3 млрд руб. EBITDA компании увеличилась г/г на 83,4%, до 73,1 млрд руб. Свободный денежный поток вырос г/г на 68,8%, до 34,2 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль удвоилась и составила 45,33 млрд руб.
«ФосАгро» реализует привлекательную дивидендную политику. Компания платит дивиденды ежеквартально. При текущей долговой нагрузке на дивиденды распределяется не менее 50% свободного денежного потока, при условии что сумма дивидендов составит не менее 50% скорректированной чистой прибыли.
Компания обеспечена качественным сырьем как минимум на 50 лет работы. Магматическое происхождение месторождений на Кольском полуострове обеспечивает исключительную чистоту фосфатного сырья. Удобрения «ФосАгро» не содержат опасных для здоровья концентраций токсичных веществ и сертифицируются в качестве «зеленой» продукции.
«ФосАгро» реализует стратегию развития, направленную на увеличение выпуска премиальной продукции, расширение присутствия на ключевых рынках и достижения большей эффективности.
Ключевыми рисками для «ФосАгро» мы видим ожидаемый рост ставок НДПИ на добычу сырья в РФ, а также противодействие на экспортных рынках работающим на них местным конкурентам, добивающимся введения компенсационных пошлин на продукцию компании.
По нашей оценке, акции ПАО «ФосАгро» недооценены на 20,5% по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021 и 2022 гг.
Описание эмитента
«ФосАгро» владеет горнодобывающими и перерабатывающими предприятиями, собственной логистической инфраструктурой, в том числе двумя портовыми терминалами и парком железнодорожных вагонов в 8,4 тыс. единиц, а также крупнейшей в стране сетью дистрибуции минеральных удобрений и кормовых фосфатов.
Основным производственным активом «ФосАгро» является АО «Апатит», мировой лидер в производстве высокосортного фосфатного сырья и крупнейший европейский производитель фосфорных удобрений. Компания также располагает мощностями по производству аммиака и аммиачной селитры и выпускает азотные и смешанные удобрения.
Разбивка выручки от продаж по бизнес-сегментам (1П 2021)
Источник: данные компании
«ФосАгро» является лидером по суммарным объемам поставок всех видов удобрений на рынок России. Доля компании по поставкам российским потребителям DAP/MAP/NPS/NPK в общем объеме поставок достигает 57%.
Кроме того, «ФосАгро» осуществляет продажи через сеть собственных трейдинговых офисов более чем в 100 стран Европы, Азии, Африки, Северной и Южной Америки. Компания реализует на экспорт около 70% продукции.
Стратегия компании
Структура группы «ФосАгро» включает в себя производственные мощности АО «Апатит» в Череповце (Вологодская обл.) и его филиалов в Кировске (Мурманская обл.), Балаково (Саратовская обл.) и Волхове (Ленинградская обл.), сеть дистрибуции минеральных удобрений «ФосАгро-Регион», а также АО «Научно-исследовательский институт по удобрениям и инсектофунгицидам имени профессора Я. В. Самойлова».
«ФосАгро» производит 52 марки удобрений. Компания разработала собственную маркировку, подтверждающую экологическую безопасность продукции. Удобрения «ФосАгро» не содержат опасных для здоровья концентраций кадмия (менее 5 мг/кг, значительно ниже рекомендованного французским агентством ANSES уровня в 20 мг/кг), что поддерживает чистоту почвы и способствует здоровому урожаю и высокому качеству продуктов питания. В октябре 2021 г. «ФосАгро» первой в РФ стала сертифицированным производителем «зеленой» продукции.
«ФосАгро» не просто производит и предлагает продукцию, но выстраивает логистическую цепочку от завода до внесения удобрения в почву, предоставляет как крупным агрохолдингам, так и частным фермерским хозяйствам широкий спектр услуг, включая создание и развитие дистрибьюторских центров и систем «цифрового поля».
В 2019 г. компания утвердила Стратегию-2025, которая предполагает строительство новых высокотехнологичных производств и увеличение выпуска удобрений и кормовых фосфатов до 11,7 млн тонн в год. Долю в общем объеме продукции премиальных комплексных удобрений (NPK/NPS/PKS) планируется довести до 43%, или 5 млн тонн.
Факторы привлекательности
Факторы риска
Дивиденды
Согласно актуальной дивидендной политике «ФосАгро», сумма средств, направляемых на выплату дивидендов, может составлять: не более 50% консолидированного свободного денежного потока (FCF) компании по МСФО, если коэффициент «Чистый долг / EBITDA» превышает 1,5х; не менее 50% FCF, если показатель долговой нагрузки находится в диапазоне от 1х до 1,5х; и не менее 75% FCF, если долговая нагрузка менее 1х. При этом в любом случае размер объявленных дивидендов за год не должен быть ниже 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.
По результатам четырех кварталов 2020 г. акционеры получили в совокупности по 297 руб. на акцию. За 1-й кв. 2021 г. выплачено по 105 руб. на акцию. Дивиденды за 2-й кв. утверждены в размере 156 руб. на акцию. Реестр закрыт 24 сентября 2021 г. Дивидендная доходность платежа за 2-й кв. 2021 г. составила 3,03%.
Источник: данные компании, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Отраслевые тенденции
Рынок удобрений в 2020 году не только не испытал спада, но даже показал рост после снижения годом ранее. Сельскохозяйственная продукция, продукты питания и связанная с аграрной отраслью промышленная продукция, в том числе удобрения, относятся к товарам первой необходимости, поэтому в период пандемии COVID-19 сельхозпроизводители во многих странах получили дополнительную государственную поддержку.
 |
Мировое производство удобрений в 2020 г. и первой половине 2021 г. в целом оставалось относительно устойчивым, что на фоне роста потребления способствовало восстановлению цен. В 3-м кв. рост цен ускорился на опасениях появления дефицита удобрений. В европейских странах из-за высоких цен на газ и электроэнергию некоторые производители азотных удобрений начали заявлять об остановке производства.
В Китае в ряде провинций были введены ограничения энергопотребления, из-за чего предприятия сократили выпуск продукции. Власти КНР ввели запрет на экспорт удобрений, в результате чего в начале 4-го кв. наблюдается новый рост цен на удобрения, в том числе фосфорсодержащие.
Операционные и финансовые показатели
Продажи удобрений за первое полугодие 2021 г. составили 5,2 млн тонн, что на 0,5% ниже сопоставимого периода прошлого года. При этом продажи азотных удобрений выросли на 8% на фоне сильного сезонного спроса.
Выручка за 6 мес. 2021 г. выросла на 42,2% к уровню аналогичного периода прошлого года и составила 176,3 млрд руб. На рост выручки повлияло улучшение структуры реализуемой продукции компании в пользу высокомаржинальных видов удобрений на фоне более высоких средних цен реализации на мировых рынках.
ПАО «ФосАгро»: операционные и финансовые результаты за 2-й кв. и 6 мес. 2021 г.